软商品日报：白糖短期低位整理 棉花短期区间震荡运行为主

白糖：短期低位整理

巴西糖醇比价已经到了历史极低水平，糖厂或许会在未来重新调整制糖偏好，但是本榨季的订单仍需要及时完成，我们认为糖醇价差收敛对巴西下一榨季糖价的支撑或许更明显一些。同时，印度2025/26榨季甘蔗产量有望达4.87亿吨，较上季增长8%，且印度正在寻求以更高效率使用玉米制乙醇替代甘蔗制乙醇的方法，北半球新季继续增产的可能性较大，供需格局或将继续趋向宽松。原糖方面，预计本年度Q4的国际原糖定价锚点仍然将围绕这两个价格标准，巴西成本价对国家原糖的支撑力度极大，而印度出口平价与国际原糖之间的差价将影响印度新榨季的出口政策，从而影响国际原糖的上涨动能。郑糖方面，新旧榨季交替阶段，成本中轨对盘面产生有效支撑，可能出现阶段性反弹上涨行情，但随着供需格局继续趋向宽松，最终会再次回归至成本区间下沿，甚至跌破最低成本价格。短期国际原糖反复测试低位支撑，关注支撑力度，郑糖短期低位整理。长线继续看空内外糖价，原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以高空策略为主。

棉花：短期区间震荡运行为主

近期，随着特朗普TACO交易再起，上游市场情绪再度好转，一方面在于随着新花陆续采收，南疆净衣分相对偏低，单产或有所下降，最终新疆产量或略不及此前市场主流预期。另一方面，前期预售预套保的企业存有刚性采购需求，对于籽棉价格存在一定支撑。需求侧，现货方面，纺企供需采购，锁基差单子少量点价；棉纱出货速度放缓，交投清淡，部分企业小幅下调售价；织厂小单，散单较多，以秋冬订单为主，春夏季打样单较少，交投氛围不及9月。开机率方面，纱厂负荷提高，布厂负荷降低。库存方面，纱厂和布厂的原料库存略有去化，产品库存略有累库。综上，短期交易重心仍侧重于新花收购节奏，轧花厂心态和南疆单产不及预期的程度，目前整体相对平稳，于区间震荡运行为主。长期，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，整体供需过剩格局或相对有限，叠加明年补贴政策力度存有降低的可能性，待新花逻辑消化完毕后可以考虑做多估值的策略。

（来源：新湖期货）