信用货币体系承压 长期贵金属仍处于明确的牛市中

宏观面

2025-10-17当周，黄金白银延续强势表现，周内主力合约沪金2512盘中站上1000元/克整数关口，白银2512亦冲上12366元/千克高位。利率方面，周内美联储官员再释偏鸽信号，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息；虽美联储内部在降息路径上有分歧，但强化了货币政策继续趋向宽松的预期。此外，周内美国地区银行再现危机；两家美国银行先后表示，向投资不良商业抵押贷款的基金提供贷款时遭受诈骗，加剧市场对信贷危机的担忧，或将出现对美国地方银行资产中企业贷款等底层资产的不信任，严重时可能会引发挤兑。在当前全球美元信用体系出现裂痕以及美联储重启降息的宏观背景下，可能引发了市场追求贵金属避险属性。

基本面

2025-10-17当周，上期所黄金仓单为84606千克，较此前一周变化13878千克。白银仓单则是变化-248958千克至920103千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-833571.28盎司至39107098.30盎司，Comex白银库存则-13004476.00盎司的变化至509459321.41盎司。

在贵金属ETF方面，10月18日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量达1,034.62吨，而白银SLV ETF持仓量达15,497吨。截至2025年9月23日（目前最新），CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓达266,749张，白银多头净持仓达52,276张。

2025-10-17当周，沪深300指数较前一周下跌2.22%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌7.00%，光伏板块下跌4.26%。

光伏价格指数方面，截至2025年10月13日（最新）数据报15.73，较此前一期下降0.01。光伏经理人指数报122.47，环比下跌3.63%。

策略

黄金：谨慎偏多

债务担忧与短期银行黑天鹅事件引发信用货币体系承压，黄金持续受益于其作为美元资产替代的逻辑。此外美联储官员发言基本坐实了延续货币宽松的市场预期。现阶段黄金价格屡创历史新高，但波动率也同步上行。虽然长期贵金属仍处于明确的牛市中，但不排除短期加速赶顶的可能性，需关注仓位控制；黄金价格或将在950元/克-1020元/克间震荡。

白银：谨慎偏多

高位的金银比有望推动白银价格继续跟涨，但由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。

套利：逢高做空金银比价

期权：暂缓

风险

海外流动性冲击

（来源：华泰期货）

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