钢材：1月合约铁元素供应宽松 多煤空卷继续持有

【现货】

现货偏弱，基差走强，盘面跌幅大于现货。上海螺纹-30至3050元/吨，1月合约基差6元/吨；热卷-20至3300元每吨，基差35元/吨。

【成本和利润】

成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁矿需求维持高位，持续累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本支撑弱，碳元素成本有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

【供应】

1-9月铁元素产量同比增幅5%。10月增幅收窄，本周受唐山环保限产影响，铁水环比-3万吨至237万吨。今年铁水更多流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平，增量不大。五大材产量低位回升，产量环比+10万吨至875万吨（表需916万吨）。其中螺纹产量+5.5万吨212.6万吨，低于表需（232万吨）。热卷产量环比+1万吨至323.6万吨，稍低于表需（332万吨）。铁水下降，但五大材产量并未减产，可能铁水减量更多减在库存压力较高的带钢和钢坯。

【需求】

需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。节后表需修复至同比持平位置，本期表需+24至912万吨。螺纹和热卷表需继续走高。其中螺纹表需+6万吨至232万吨；热卷表需+5万吨至332万吨。

【库存】

五大材库存-41万吨至1513万吨；其中螺纹-19万吨至602万吨；热卷-8万吨至406.6万吨；考虑表需已经修复至916万吨，目前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势。从去库斜率看，螺纹去库斜率同比变陡，热卷去库斜率同比偏缓。

【观点】

近日铁矿走弱影响钢价迅速回落，1月合约螺纹再次回落至3020附近。铁矿到港量高，铁水降影响港口库存持续增加，铁元素供应偏宽松。近期钢材端的变化不大，钢厂铁水有下降缓解库存压力。钢材铁水下降更多影响表外材减产。五大材表需高于产量，库存延续去库走势。但板材库存同比较高，冬储压力高于去年，预计冬季钢厂将主动减产缓解冬储压力。1月合约上铁元素供应是宽松格局，同时近期铁水下降对铁矿价格有抑制。单边螺纹和热卷预计分别向下试探3000和3200支撑位置。策略上多焦煤空热卷套利可继续持有。

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