油脂油料日报：中短期棕榈油、菜油反弹偏空对待 豆粕后续驱动相对有限

油脂：中短期棕榈油、菜油反弹偏空对待

昨天BMD毛棕盘面止跌。马棕1月合约上涨0.7%，报收4144林吉特/吨。近期棕榈油利空因素持续交易、隔夜美豆油走强，令短期毛棕下跌暂放缓。机构预估10月马棕库存244万吨，稍低于此前250-260万吨预期，但也是马棕历史同期偏高库存水平。短期关注MPOA马棕10月产量预估。10月印度棕油到港量预估环比显著下降，可能降低至60万吨左右。如期。近期印度进口利润虽然仍差，但据悉断断续续有一些新增买船，此外，虽然印尼10月库存可能回升，但中期毕竟是减产季，产地库存趋减，盘面继续下跌空间可能有限。美盘方面，隔夜CBOT大豆及豆粕回落，美豆油弱势震荡。虽然中美大豆采购协议初步谈成，但中国暂未有对美豆的大量采购，短期巴西大豆贴水下降中国对巴西豆采购反而增加。此外，25/26中国对美豆采购同比减约1200万吨，但出口及压榨同比或增约1300-1400万吨区间，出口及压榨增量可以填补中国进口减量。25/26美豆产量预估同比减近180万吨（USDA9月），25/26库存或降至500万吨左右，美豆25/26库存需求比预计同比下降，但这基于其他亚洲国家的新增采购承诺兑现、美国生柴政策没有大的变动假设。国内方面，昨日国内油脂高开低走。国内基本面看，若中国对美豆很快开始采购，中国明年一季度缺口填补有余，重点是中国对美豆采购税率、时间等细节。市场推测若中国对美豆进口关税维持13%，1200万吨可能仍是储备采购，商业采购难有进口利润。若如此26年2-4月国内大豆缺口的填补仍将取决于拍卖节奏。中期国内豆油供给仍没有问题，现实供需压力大；国内棕榈油维持供需双弱，近期豆棕价差快速回升，仍是倒挂局面，国内刚需持续；近期菜油盘面下跌，因中加贸易关系改善预期升温。短期卡尼表示不能立刻取消对中国的关税，政策仍不确定。若中国对加拿大菜油进口政策暂不改，11-12月国内菜油供需预估趋紧。菜系品种的供给政策性风险始终存在。综合来看，印尼产量预估超预期已交易、中国承诺即将采购美豆、巴西新作大豆产量可能仍极高，叠加技术空头格局，在实质大利多出现或有迹象前，中短期棕榈油、菜油建议继续反弹偏空对待。

豆粕：后续驱动相对有限

隔夜美豆1月合约收于1120.25，跌1.23%，从前一交易日创下的16个月高点回落。市场情绪因对中国采购美国大豆的预期落空而转向谨慎。近期大豆价格“涨势过度”，缺乏新的利多消息支撑，调整实属合理。此外，美国政府持续停摆，导致美国农业部暂停发布出口销售报告，使市场无法确认中方采购进展，加重不确定性。国内豆粕库存节后继续回落，高点已现，未来将进入去库的阶段，国内节前对于阿根廷大豆大概采购了300万吨，弥补了部分四季度-明年1季度进口缺口，但是缺口仍然较大，未来需要关注中国采购美国大豆的具体力度，美方给出的具体数字可信度并不高。操作上，连粕当前市场走势以超跌反弹为主，基本涨回到了阿根廷颁布免税出口政策之前的位置，后续驱动相对有限，中美会晤结束后，市场可能暂时回归平淡，当前连粕反弹走势恐难持续，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。

（来源：新湖期货）