合成橡胶的过剩难以迎来扭转 盘面难言底部

周一，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2512收盘价10205元/吨，环比上日下跌155元/吨。

原料端：截至11月4日，丁二烯自提价格6800元/吨，环比上日下跌400元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶10300元/吨，环比上日下跌200元/吨；丁苯1502橡胶10800元/吨，环比上日下跌300元/吨。近期，齐鲁石化顺丁橡胶装置重启，扬子石化、四川石化、浙江石化顺丁橡胶装置停车检修。截至10月29日，顺丁橡胶社会库存3.09万吨，周度环比-6.90%。

需求端：截至10月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.12%，环比-0.72%，同比-7.61%；中国全钢胎样本企业产能利用率为65.34%，环比-0.53%，同比+6.15%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.82天，环比-0.44天，同比+8.33天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.01天，环比-1.33天，同比-0.20天。

观点：近期国际油价迎来深度调整，一度逼近年内新低，故石脑油裂解价差在本轮化工品集体暴跌中并未明显收窄，在利润水平不变的基础上，也就代表开工负荷变化有限，即副产品丁二烯的供应未有明显变化（或也是丁二烯价格波动不及BR橡胶的原因之一，因为在期货市场中，市场预期用的更多的是BR橡胶而不是BD），BR橡胶的供应未有明显收缩，依然偏向宽松状态。需求端参考天胶。在市场预期好转的当下，由于供应偏向宽松，即平衡表的矛盾相对较小，对应本轮反弹高度有限。向后看，考虑到国际油价的强势向上或难出现，预计BD和BR的供应难以大幅收窄，而现实需求的增长幅度亦有关税制约，BR橡胶的过剩难以迎来扭转，难言底部。

（来源：中信建投期货）