下游需求淡季来临 沪镍期价低位震荡

市场分析

价格方面：本周，沪镍主力合约整体呈震荡偏弱走势，周一合约高开于120,790元/吨，盘中最高触及121,300元/吨，但随后受高库存及宏观谨慎情绪压制回落。周中受美元指数反弹至100关口、印尼精炼镍产量环比增长2.76%等利空因素影响，价格连续下跌，最低下探至118,980元/吨。周五延续弱势，最终收于119,440元/吨，较本周开盘下跌0.95%。现货市场方面，SMM1#电解镍本周均价121,230元/吨，环比上周跌1,050元/吨；金川镍升水回落，本周均值2,800元/吨，周涨450元/吨；主流电积镍升水-150至300元/吨，环比上周有所上调。本周由于价格处于低位，下游采购情绪有所回升，镍板升贴水走强。

宏观方面：美联储官员对降息路径的分歧加剧，市场对12月降息预期降温，推动美元指数本周反弹至100关口，压制以美元计价的金属价格。同时，美国政府停摆进入第36天，地缘冲突与政策不确定性增强，市场风险偏好下降。

供应：镍矿方面，据Mysteel消息，镍矿市场整体表现平稳，价格维持稳定，但实际交投较为清淡。但需要注意的是，菲律宾方面，镍矿主产区苏里高地区11月-2月进入雨季，台风频发，开采生产活动易受影响，4季度供应量预计将锐减。此外，印尼地区也在加大非法镍矿开采的打击力度。因此未来镍矿供应干扰加剧，可能成为镍价反弹的重要因素。精炼镍方面，10月我国精炼镍产量333345吨，环比减少9.38%，但仍处高位，本月国内及印尼预计都有新项目投产，但部分在产项目也有减产计划。

消费：下游不锈钢表现低迷，11月粗钢排产环比下降2.06%，终端消费未见明显改善。但新能源领域依然强劲，11月中国动力电池+储能排产环比增长12.4%，三元电芯占比16.7%，对硫酸镍等中间产品需求形成支撑。不过，当前新能源需求对原生镍的拉动作用有限，市场仍以结构性机会为主。

成本利润：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，利润4.40%；一体化高冰镍生产电积镍成本124802元/吨，利润-2.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本137577元/吨，利润-13.10%；利润外采MHP生产电积镍成本134716元/吨，利润-11.30%；外采高冰镍生产电积镍成本129851元/吨，利润-8.00%。

库存方面：本周上期所沪镍库存37187吨，上周为36751吨，下降436吨；LME镍库存253104吨，上周为252102，增1002吨；上海保税区镍库存2400吨，上周为2600吨，下降200吨；中国（含保税区）精炼镍库存50680吨，上周为48746吨，增1934吨。

策略

需求低迷，库存高企，预计价格以区间振荡为主。但需关注矿端扰动事件，是否会引起镍价反弹。

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：中长线维持逢高卖出套保的思路

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策

（来源：华泰期货）

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