消费端未见强劲复苏信号 预计铅价延续震荡

市场要闻与重要数据

现货方面：2025-11-25，LME铅现货升水为-28.49美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化-25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-75元/吨至17075元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-75元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-75元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9950元/吨，废白壳较前一交易日变化-25元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化-25元/吨至10300元/吨。

期货方面：2025-11-25，沪铅主力合约开于17115元/吨，收于17045元/吨，较前一交易日变化-90元/吨，全天交易日成交40496手，较前一交易日变化2076手，全天交易日持仓52466手，手较前一交易日变化-422手，日内价格震荡，最高点达到17130元/吨，最低点达到17010元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17065元/吨，收于17055元/吨，较昨日午后收盘涨下降0.06%。

据SMM讯，昨日SMM1#铅价较前一个交易日下跌75元/吨。河南地区铅冶炼厂以长单出货为主，散单报价寥寥，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水80-30元/吨出厂，随着铅价下跌，贸易商报价贴水不断收窄，其中大贴水货有成交；湖南地区铅冶炼厂普遍挺价出货，品牌铅报价对SMM1#铅升水50元/吨有刚需成交，贸易商报价对沪铅2601合约贴水30元/吨出厂；云南地区贸易商报价对SMM1#铅均价贴水250-200元/吨出厂。铅价偏弱震荡，下游企业维持刚需采购，逢低备库意向较差，市场观望情绪浓厚，现货成交整体偏淡。

库存方面：2025-11-25，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期变化-0.07万吨。截止11月25日，LME铅库存为264575吨，较上一交易日变化2425吨。

策略

中性

铅市呈现供需双弱格局。矿端供应持续偏紧，加工费维持低位；原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限。消费端保持平稳，未见强劲复苏信号。预计铅价延续震荡运行，区间大致在17,000元/吨至17,700元/吨。

期权策略：卖出宽跨

风险

1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧

（来源：华泰期货）

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