供应端干扰仍存 沪锡价格重心预计在2026年仍上行

策略摘要

2025年下半年以来，佤邦雨季致复产及出口不及预期，进口矿加工费跌至1.1万，供应端干扰仍存。而需求则是在“十五五”规划相关板块的刺激下或将呈现逐步转强的情况，价格重心预计在2026年仍将上行。

核心观点

■市场分析

价格展望：预计2026年锡价在供应难有保障，而需求则是在“十五五”规划的刺激以及美联储降息持续的背景下维持震荡偏强格局，高点或触及37万元/吨至38万元/吨区间。

矿端：2025下半年锡精矿“紧平衡”难破：佤邦复产遇雨季+泰国陆运禁令，9月出矿仅1200吨，同比缩水九成；国内炼厂原料库存低于30天，40%矿加工费跌至1.1万元/吨，检修减产增多。1-9月自缅甸进口精矿1.94万吨，降70.6%，非洲增量难补，沪锡获成本支撑但需求压制，四季度仍将低流量、高溢价。2026年佤邦地区政策仍是关注重点。

冶炼端：2025下半年缅甸佤邦复产再延，原料缺口放大，云南加工费破1.1万元，炼厂利润被压，8-10月云锡等检修、再生降负荷，全国开工最低30%，产量环比减三成；沪锡26-28万元剧烈拉锯，现货有价无量。10月末检修结束，佤邦小船矿及刚果（金）9月船期到港，原料库存略补，开工短暂回升，但消费低迷同样存在，双弱格局延续。

终端需求：“十五五”期间，随着新能源汽车渗透率提升，单车用锡量升至1.2-1.5公斤，2030年交通耗锡有望达4.6万吨。家电智能化、变频化推动焊点增量，年复合5.3%增至2030年2300吨。AI服务器主板层数增加，耗锡量翻3.4倍，带动电子焊料以8.4%年均增速扩至6万吨，占消费18%。政策淘汰铅系稳定剂，PVC有机锡微增，陶瓷釉料略降，化工总需求维持4.6万吨。汽车、电子、家电合力贡献年均近万吨增量，使得锡的需求存在相对稳定的支撑。

策略

谨慎偏多

沪锡，26.5万元/吨至27.5万元/吨逢低买入

风险

需求无法兑现

加工费价格快速上行

（来源：华泰期货）

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