中长期浆价中枢有望上移 筑底后关注逢低多配机会

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5190元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5375元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP01+185，较前一日变动-27。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01-280，较前一日变动+8。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格变化趋势不一，多数偏稳运行，少数涨跌互现。上海期货交易所主力合约今日价格窄幅趋强调整，变化幅度相对有限，进口针叶浆现货市场贸易商对于个别牌号的低价存惜售心理，报价略有上调，但下游询盘积极性暂未明显提升，山东、江浙沪、广东市场部分牌号价格调整幅度在10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商惜售情绪不减，可流通货源偏紧的局面延续，下游刚需采浆，山东、江浙沪市场部分牌号价格上涨10-30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投相对平缓，价格僵持盘整。

市场分析

昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，2025-2026年海外新增产能较少，而今年下半年海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到明年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，明年全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到缓解。不过近两年国产阔叶浆新增投产较多，受制国产浆利润影响产能尚未得到有效释放，但明年可能会带来进一步的供应增量，国内整体供应或仍偏宽松。需求方面，尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存今年以来持续处于历史高位。不过纸张产能还在持续扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，或将支撑浆价逐步企稳。

策略

中性。短期纸浆供需改善不足，浆价或难脱离底部。中长期浆价中枢有望上移，建议等待筑底后关注逢低多配机会，底部破局须待供需出现实质改善。

风险

宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）

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