棉花产量预期再度回升 短期盘面预计延续区间震荡

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13750元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅0.18%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14873元/吨，环比上涨150元/吨。现货基差CF01+1123，环比上涨125。全国棉花现货加权均价15022元/吨，环比上涨126元/吨，现货基差CF01+1272，环比上涨101。

国际方面，近期美国棉区降雨偏多，东南面取外各地旱情有所缓解。据最新旱情监测数据，至12月2日，全美约49%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少1个百分点；其中得州约45%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加1个百分点。

国内方面，据中国纤维质量监测中心统计，截止到2025年12月4日，本年度新疆棉检验量459.53万吨，同比增幅18.55%。本周(2025.11.28-12.4)检验量58.58万吨，环比减少3.22万吨。周内，日均检验量在8.37万吨左右。

市场分析

国际方面，USDA大幅上调25/26年度全球棉花产量，全球棉花消费量仅微幅上调，使得全球棉花期末库存较9月显著上升，并且再度转为累库。美棉因单产明显提高，产量大幅上调，而出口仅上调4万吨，调整后美棉销售压力显著提升，后续出口目标存在下调的可能性。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，预计向上过程中仍有反复。后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花预计延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期再度回升。由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕，郑棉向上仍将受到套保盘的压制。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，使得棉价下方空间同样受限。

策略

中性。短期郑棉预计延续区间震荡。中长期看，下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。