软商品日报：白糖短期低位震荡 棉花上方仍存较大空间

白糖：短期低位震荡

基本面大方向来看，北半球供应上量，除非巴西甘蔗入榨量出现极端减少的情况，国际原糖大趋势向下的长线逻辑不改。短期，国际原糖存在多头资金支撑，内外套利盘未离场前国际原糖仍有一定支撑，但是随着北半球压榨逐步上量，内外套利方向可能发生改变，需要注意持仓变化。国内甘蔗糖开榨，虽然短期可提货量较少，对现货价格产生支撑，但是随着后期上量达到高峰，基差仍有继续走缩预期，关注需求端对目前现货价的接受程度以及各合约仓单变化。成本价对盘面产生有效支撑，每个整数关口都存在多空争夺，但郑糖破位后，如果没有大的基本面事件发生，随着供需格局继续趋向宽松，郑糖最终会再次回归至成本区间下沿，甚至跌破最低成本价格。长线继续看空国际原糖，原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以偏空策略为主。

棉花：上方仍存较大空间

近期棉价有所上涨，或系资金在长期看好棉价的背景下于FOMC会议前夕左侧布局，但是由于当下价格已经基本解放新疆轧花厂加工成本，其套保压力仍较明显，进而造成盘面大量增仓，价格上行幅度却相对有限的局面。供给侧，25/26年度新花采摘交售告一段落，轧花厂加工成本基本固化，今年一口价资源相对较多，前期套保压力相对较弱，但随着期货价格攀升后或逐步显现。产量能存争议，国家棉花市场监测系统统计新疆产量704.7万吨，但市场流传籽棉收购数据，根据衣分折算后部高出市场主流预期，后续需要关注是否进一步交易预期差。26/27年度新花虽远远未到种植时点，但关于补贴政策减弱和部分区域休耕的猜疑已经吸引部分资金入局，需要关注届时关于这类交易题材是否会愈演愈烈。需求侧，开机率方面，纱厂和布厂开机略有下降；库存方面，在轧花厂预售陆续交付下纺企棉花库存有所累库，棉纱库存小幅累库；布厂维持棉纱库存去化，坯布有所累库的态势。综上，一口价资源较多下套保压力有所滞后，随着盘面上涨或逐步体现，明年种植端话题交易还为时尚早，产量仍有待进一步明确，短期区间震荡看待，上方空间或相对有限。中长期，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，且24/25年度结转库存低，整体供需将格局或依旧维持紧平衡态势，叠加明年补贴政策力度存有降低可能性且新作种植或存一定限制，上方仍存较大空间。

（来源：新湖期货）