油脂油料日报：花生盘面暂时震荡 豆粕暂时向上驱动相对有限

油脂：仍是偏空氛围弱势持续

上周五，BMD毛棕盘面低开低走，马棕2月合约下跌1.13%，报收4018林吉特/吨，日线再度逼近4000一线。马棕11月出口数据超预期偏空，马棕11月库存增至284万吨。12月印尼棕榈油出口降税，当月马棕出口预计继续孱弱，12月马棕库存可能进一步增加，甚至可能逼近300万吨，马棕现实供需压力难减。虽然行业预期明年一季度国际棕油可能因季节性减产、开斋节备货走强，但在看到马棕降库或印度大量采购备货之前，棕榈油维持仍是空头格局。美盘方面，上周五CBOT大豆继续下行。或因中国近期采购较慢，巴西近期降雨良好丰产概率高。此外，上周五路透报道，特朗普政府预计不会在今年年底前敲定RVO方案，EPA已安排于明年初就配额规定与利益相关方举行会议。此前市场预期RVO最终方案的公布时间为12-2月。该消息显示12月RVO方案公布无望，情绪稍利空美豆油盘面，上周五CBOT豆油同样下跌。国内方面，上周五豆油棕榈油弱势运行，菜油走弱。夜盘，受美豆油下跌等影响，国内油脂板块整体继续下行。基本面看，上周四国内进口储备大豆启动拍卖，成交良好，溢价成交。市场预期本轮拍卖进口大豆储备400万吨，或许勉强满足国内明年3月大豆供需缺口。国内豆油库存仍在高位，现货供需压力仍较大，中期继续季节性降库。对于国内豆类，巴西新作产量预期、国内储备拍卖及成交数量是重点。豆油并无上涨驱动，但盘面下方支撑很强。目前看上方驱动也在减弱；国内1月及之后船期棕榈油采购数量极少，后期预计降库。关注P59做多机会；菜油方面，短期国内多空传言频频，资金博弈激烈。中短期OI2601可能将是期现收敛行情。菜油2605中期仍是进口政策预期、国内供需预期紧张两方面的博弈，价格波动仍会比较大。操作上，豆油继续区间操作思路。菜油谨慎者观望，暂时回避菜棕2605价差套利。棕榈油仍是偏空操作思路。

花生：盘面暂时震荡

短期，花生盘面暂时震荡。近期河南南部出货意愿有增强，现货价格有所走弱。但东北产区持货商心态相对坚挺，高价成交量依然有限。主力油厂入市采购，本周仍有新的鲁花油厂启动收购，但收购节奏较缓慢。由于今年河南新米品质较差，油料米供需宽松且国内花生油供需不紧，主力油厂目前对质量及指标的要求非常严格，影响近期市场信心。但主力油厂收购启动，也令价格暂获支撑。整体来看，国内食品需求仍弱，油厂采购积极性一般。花生盘面下有底部，上方驱动仍需等待。国内好货较缺，1合约走交割逻辑。但接货方意愿不强，1月上涨空间有限。

豆粕：暂时向上驱动相对有限

隔夜美豆1月收于1076.25，跌1.58%。创下六周来的最低水平，主要反映了市场担心美国大豆出口需求放缓，巴西大豆即将迎来丰收，引发一轮多头平仓热潮。巴西国家商品供应公司（Conab）周四将该国2025/26年度大豆产量预测下调至1.7712亿吨，但这仍将是历史最高纪录。我们维持之前的观点，美豆在1100上方情绪过于乐观，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，美豆的上涨基础依然十分脆弱。国内豆粕库存近期仍维持高位，中储粮近期开始了进口大豆拍卖，预计拍卖总量可能达到400万吨，这属于例行操作，接下来将有大量的进口美国大豆到港，需要进行腾库操作。当前主力5月合约价格已经正如我们所预料的向下调整，与美豆走势趋同。操作上，连粕暂时向上驱动相对有限，美豆因利多出尽而回落，后期可能逐渐向下调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。

（来源：新湖期货）