油脂油料日报：菜油政策风险较大谨慎者观望 中短期花生偏弱运行

油脂：菜油政策风险较大，谨慎者观望

昨天，BMD毛棕日线先强后弱，马棕2月合约上涨0.35%，报收3979林吉特/吨，日线看短期下跌暂时放缓。马棕11月库存高企，12月印尼棕榈油出口降税令马棕出口继续孱弱，12月马棕库存可能逼近300万吨，供需压力有增无减。当前印度棕榈油及豆油进口利润依旧偏差。昨日印尼GAPKI公布10月数据，10月产量及出口环比增加，库存低位再度小降。但近期印马价差显示，印尼供需边际并无明显趋紧。近两个月产地产量超预期偏高、出口偏差，是基本面主要利空。虽然行业预期明年一季度国际棕油可能因季节性减产、开斋节备货走强，但在看到马棕降库或印度大量采购备货之前，棕榈油仍是空头格局。美盘方面，隔夜CBOT大豆及豆油继续下行。近期巴西降雨良好丰产概率增加，12月RVO方案公布无望，预期26年一季度才可能公布，美盘豆类市场利多匮乏，基金多头平仓。国内方面，昨日国内三个油脂小幅高开低走，表现偏弱。日线看，Y2605初步跌破区间下沿，近期华东UCO价格下跌，对豆油底价支撑减弱。国内基本面看，近期公告显示进口储备大豆的拍卖频率变成2周一次，传言至少拍卖400万吨，可能还会有定向销售大豆，国内明年3-4月难存缺口。国内豆油库存仍在相对高位，现货供需压力较大，中期预计季节性降库；国内近端月份船期棕榈油采购数量很少，中短期预计库存下降，但国内库存高企且仍是刚需局面，近端供需暂时难紧；菜油方面，国内现实供需逐渐趋紧，供给相关消息及预期仍是菜系品种重要潜在利空。中期仍是进口政策预期、国内供需预期紧张两方面的博弈。操作上，豆油区间下沿支撑跌破，短空思路。棕榈油反弹继续做空。菜油政策风险较大，谨慎者观望。

花生：中短期，花生偏弱运行

昨日花生PK2603日内高开低走，下跌0.22%，报收7996元/吨。需求方面，目前内贸销量依旧较弱。虽然主力油厂入市，但严格把控质量标准，打击市场信心。今年河南新作品质较差，导致油料米比例增加，国内虽然好货较缺但油料米供需宽松。因此，主力油厂偏好优质货源，偏低品质货源退货率较高。今年国内花生米进口减少，但花生油进口增加，叠加消费偏弱，花生油供需宽松，故油厂采购积极性较弱。受东北库存成本及河南种植成本支撑，产区多数不愿降价出售，但也有部分持货商库存压力较大，落袋为安。东北通货收购报价4.7-4.75元/斤，较河南仍高出2000元/吨，高价抑制需求，目前东北交易基本停滞。中短期，随着元旦临近、春节不远，资金回笼压力增大，河南部分持货商可能会积极出货兑现资金，但也有部分贸易商等待春节备货需求。中短期，花生偏弱运行。

豆粕：后期可能逐渐向下调整

隔夜美豆3月收于1061.25，跌0.7%。触及10月22日以来的最低水平，主要原因是多头平仓，全球供应充足，中国需求前景不明朗。美国农业部周四发布的单日销售报告显示，出口商向未知目的地出售了11.4万吨美国大豆，在2025/26年度交货。美国农业部补发的周度出口销售数据显示，截至11月27日当周，2025/26年度美国大豆出口销量为110万吨，低于上周的232.1万吨。分析师此前预期为60万至200万吨。我们维持之前的观点，美豆在1100上方情绪过于乐观，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，美豆的上涨基础依然十分脆弱。国内豆粕库存近期仍维持高位，中储粮近期开始了进口大豆拍卖，预计拍卖总量可能达到400万吨，这属于例行操作，接下来将有大量的进口美国大豆到港，需要进行腾库操作。当前主力5月合约价格已经正如我们所预料的向下调整，与美豆走势趋同。操作上，连粕主力合约暂时向上驱动相对有限，美豆因利多出尽而回落，后期可能逐渐向下调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。

（来源：新湖期货）