软商品日报：短期白糖反弹后进入震荡阶段 棉花追涨需要相对谨慎

白糖：短期郑糖反弹后进入震荡阶段

短期，郑糖反弹后进入震荡阶段，观察销区到货情况，预计短期供应将增加。长线来看，2025年国际糖价最低跌至14美分/磅一线，但尚未触及更低的成本底部区间，而郑糖则在年底超跌下破成本区间下沿，虽然出现快速反弹，但整体依旧偏弱运行。在国际食糖供需基本面持续供大于需的情况下，我们已经知道了运行的方向，破城势在必行，郑糖已经较原糖更早一步实现下破成本区间的突破。预计2026年国际原糖进一步下探底部支撑，可以参考往年巴西成本下沿区间，预计2026年郑糖反复在成本区间下沿试探后，可能继续向下破城，直到基差收敛完毕。预计2026年末至2027年国内外糖价可能迎来筑底阶段，持续关注南半球26/27榨季数据和北半球26/27榨季种植情况。

棉花：追涨需要相对谨慎

棉价上周突破上涨，主要是对于明年种植面积压减的交易权重有所增加，虽然26/27年度新花远远未到种植时点，但关于补贴政策减弱和部分区域休耕的猜疑早在11月便已经传开，资金也早已左侧布局，而这一驱动在12月逐步发酵，且在近日逐步证实。本周新疆维吾尔自治区棉花协会公众号公布，自治区棉花产业发展领导小组办公室已经召开调减新疆棉花种植面积专题会议，市场因而对于明年供给端扰动因素进一步展开计价。此外，虽然今年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，叠加今年结转库存较低，整体供需处于紧平衡。与强预期所对应的是弱现实，虽然棉纱价格本周跟涨棉花，贸易商和布厂补货意愿有所回升，但仍旧是刚需支撑补货为主；坯布价格跟涨，但成交难以跟进，家纺好于服装，坯布订单小单散单为主，相对较弱，下游需求当下仍处淡季。综合而言，当下市场注意力聚焦于明年种植面积的变量上，周末市场部分观点有所转变，认为最终执行力度或不及预期，短期波动因而或有所加剧，操作上建议回调低多，追涨需要相对谨慎。长期，维持看多观点，棉价上方存有较大空间。

（来源：新湖期货）