春节前存在补库预期 短期纸浆预计震荡偏强

市场要闻与重要数据

期货方面，截止12月底收盘，纸浆2605合约收于5532元/吨，环比上涨284元/吨，涨幅5.41%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价5590元/吨，较上月上涨180元/吨，现货基差SP05+58，环比下跌104；山东地区俄针现货均价5175元/吨，较上月上涨265元/吨，现货基差SP05-357，环比下跌19。

国际方面，据Europulp数据，2025年11月欧洲港口总库存环比下降1.07%，较2024年11月下降2.75%。11月荷兰/比利时/法国/瑞士、德国港口库存环比下降9.45%、7.48%，英国、意大利、西班牙港口库存分别环比增加23.00%、17.86%、0.08%。整体来看，欧洲部分国家港口库存下降幅度大于增幅，导致11月欧洲港口总库存环比微降。

国内方面，卓创资讯监测数据显示，截至12月29日，进口针叶浆月均价5555元/吨，较上月上涨0.60%，涨幅较上期扩大0.18个百分点，较去年同期下跌11.59%；进口阔叶浆月均价4575元/吨，较上月上涨5.24%，涨幅较上期扩大2.95个百分点，较去年同期上涨2.11%；进口本色浆月均价5104元/吨，较上月下跌0.08%，由涨转跌，较去年同期下跌10.89%；化机浆月均价3837元/吨，较上月上涨0.76%，由跌转涨，较去年同期上涨4.77%。

市场分析

供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求持续改善。国内尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存仍处于历史高位。不过最近几周港库呈现下滑态势，明年下游纸张产能还在持续扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，或将支撑浆价逐步企稳。

策略

中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，叠加春节前存在补库预期，国内需求可能会呈现温和修复的态势，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度还是得看后面需求能否出现实质性好转以及港库的消化情况。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）

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