黑色商品日报：焦煤05合约单边谨慎 焦炭盘面有超涨追多谨慎

螺纹热卷：短期成材价格维持震荡

国内煤炭再次炒作反内卷预期，关注后续预期落地情况。螺纹方面，螺纹产量环比继续回升。随着钢厂高炉及产线陆续结束检修复产，预计后期螺纹产量将继续回升。库存方面，螺纹总库存继续去化，去化幅度收窄。随着钢厂产量恢复以及需求季节性回落，预计螺纹将逐步进入季节性累库阶段。需求方面，螺纹表需环比回落，随着北方气温逐步下降，螺纹需求继续季节性走弱。整体上看，螺纹基本面处于季节性转弱阶段，后期关注钢厂复产进度。热卷方面，热卷产量环比大幅回升，主要是钢厂产线复产。库存方面，热卷总库存环比回落，降幅收窄。随着钢厂热卷产量恢复，预计后期热卷总库存压力将增加。需求方面，热卷制造业终端需求保持稳定。1月份出口许可证落地，关注近期钢厂出口接单情况以及许可证落地情况。2026年以旧换新补贴政策力度减弱，对汽车家电内销有所压制，不利于板材需求。整体上看，当前市场情绪受到黄金铜等品种上涨拉动，情绪氛围乐观，短期成材价格维持震荡，关注成材区间上沿压力情况。

铁矿石：短期情绪助推矿价走强

昨日连铁跟随煤炭和商品整体情绪继续冲高，05合约收盘报828，涨幅3.37%，自身消息面和基本面均没有变化，短期基于宏观和情绪或有进一步冲高可能，但从基本面角度出发，我们认为矿价继续向上支撑不足，一方面是铁矿自身供应绝对量维持高位，另一方面是下游钢材需求季节性转弱，1月黑链涨价后钢厂利润转好、钢厂复产大概率导致成材库存矛盾加剧，高库存状态下钢价持续上涨难度较大。铁矿自身基本面来看，短期支撑来自钢厂复产和冬储补库将带来需求边际增量，叠加供应端海外矿山年末发运冲量后1月季节性回落预期正在兑现，供应压力有望得到阶段性缓解；中长期基于矿山产能释放周期背景维持偏空判断，建议反弹止盈兑现为主，等待空单布局机会。此外，继续关注新一年港口堆存费新规是否带来现货集中抛货压力，当前港口库存总量虽然处于绝对高位，但剔除金布巴库存后累库幅度尚可，现货实际可流动资源量低于港口库存数据，对价格有一定支撑，若堆存费新规落地有或有集中抛售风险。

焦煤：05合约单边谨慎

周三焦煤期价继续大幅上涨，截至夜盘主力05合约收盘价1215元/吨，涨幅6.95%。宏观方面，央行工作会议中强调继续实施宽松的货币政策，把促进经济高质量发展物价合理回升作为货币政策的重要考量，市场对流动性宽松预期加强，风偏显著提升，商品普涨，尤其是前期低估值和强基本面品种成为资金青睐的主要方向；其次市场传闻某市电煤淘汰落后产能有1900万吨核减，虽然对实际供需影响较小，但引爆了双焦资金投机情绪。基本面方面，焦煤整体供需仍偏宽松结构未改。现货方面，山西中硫主焦1328，环比+0，蒙5原煤1000，环比+47。供给端元旦前国内部分煤矿完成生产任务停产检修产能恢复，蒙煤通关量高位运行，口岸库存持续累积，海漂煤到港量减少，周度供给增加，需求方面，上周铁水日均227.43万吨，环比+0.85万吨，下游适量低价补库原料，刚需走强。当下现货短贸易商观望态度明显，盘面投机情绪的走强可能带动现货从阴跌到企稳，当下离春节前往年库存水平还缺2-3天，1月中下旬有适量增补的需要，如果期价升水可能带动期现正套和贸易商挺价情绪的出现，进而刺激下游焦化厂和焦化厂补库，出现反弹，下方1070-1100附近强支撑，但是现实层面驱动偏弱，需要依靠资金情绪和政策引导持续拉升水结构，暂时观望，操作建议，短期情绪影响下盘面波动加剧，升水结构下期现可逢高正套，05合约单边谨慎，中期可以回调博弈1月底是否有集中补库。

焦炭：盘面有超涨，追多谨慎

周三焦炭期价上涨，截止夜盘主力05合约收盘价1781.5，涨幅3.52%。宏观方面，央行工作会议中强调把促进经济高质量发展物价合理回升作为货币政策的重要考量，市场对流动性宽松预期加强，买估值下黑色反弹幅度较强。供给上，焦化开工随着环保和检修结束小幅回升，吨焦平均利润在第四轮提降落地后重回盈亏线以下；需求方面，上周铁水日均227.43万吨，环比+0.85万吨，钢厂盈利率走强，节后预期钢厂小幅复产，焦化厂供应回升，整体焦炭供需双增，观察双边复产力度，当下焦炭库存天数与往年基本持平，后续有补库预期，但现货并不紧张，盘面05合约更改干熄焦计价后再度升水2.5轮，跟随煤价上涨，当下现货偏弱，宏观偏暖，盘面有超涨，追多谨慎。

锰硅：预计锰硅价格维持区间震荡

基本面来看，锰硅开工基本企稳，当前位于近几年低位，可减产空间有限，主产区亦无控产政策释出，产量可提供的上涨驱动有限，需求季节性企稳回升，但表需有所下降，需求仍待下游承接；库存来看，显性库存持续增加，压制锰硅价格上方空间；成本端，锰矿成本持续高位，化工焦价格稍有松动，电价季节性抬升，总体成本依旧处于变高位置。综合来看，锰硅供需有所转好，成本支撑依旧较强，压制价格的主要因素为当前显性库存，需持续关注库存变化情况，预计锰硅价格维持区间震荡，价格中枢较12月有所抬升，但暂时难以行程较强上涨驱动。

硅铁：硅铁依旧位置区间震荡

基本面来看，硅铁依旧处于相对平衡状态，供需两端均无较大矛盾，整体显性库存稳定，硅铁流动性依赖贸易商参与，但盘面基差较差的情况下贸易商及期现商参与热情较低，需求难有较大提振；成本端，兰炭及电价均较三季度上升，整体成本支撑坚挺。综合来看，硅铁依旧位置区间震荡，可持续观测仓单及基差变动情况，且仍需关注下游冬储政策。

动力煤：上旬煤价或稳中偏强

节后大部分煤矿恢复正常生产，产地煤价涨跌互现，非电刚需采购，内陆地区气温下降，终端采购量增加，但贸易商仍偏观望。港口价格稳中偏强，北港库存去化后，市场氛围稍有改善，下游少量需求释放，但买卖双方价格分歧依然大，交投略显僵持。进口煤价窄幅上行，印尼供给受政策影响有所收紧，市场需求尚可，补空单需求释放，中卡价格支撑强。周内将有接连两股冷空气扰动，昼夜温差大，中东部大部地区最低气温仍维持偏低状态，但总体来看全国大部气温仍将呈现波动回升趋势，日耗季节性驱动有，但幅度相对有限。非电需求走弱，化工品开工相对平稳，建材端需求季节性下降。主要省市电厂库存小幅累增，继续高于同比。内陆地区小幅去库，沿海地区库存快速累增。北港库存高位回落。港口库存继续回落，但仍高于同比；假期供应进收紧，港口疏港压力大，北港来煤减少；冬季季节性需求带动消费，下游长协拉运量增加，略高于调入。年后供给预计将逐步恢复，季节性日耗需求依然在，但一月上旬冷空气间隙仍有升温伴随，因此供需关系仍虽将收紧，但幅度较小，上旬煤价或稳中偏强，仍需关注天气变化。

（来源：新湖期货）