全球终端消费仍疲软 棉花须警惕高位回调的风险

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘棉花2605合约14625元/吨，较前一日变动-50元/吨，幅度-0.34%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15590元/吨，较前一日变动-81元/吨，现货基差CF05+965，较前一日变动-31；3128B棉全国均价15857元/吨，较前一日变动-73元/吨，现货基差CF05+1232，较前一日变动-23。

近期市场资讯，2025年12月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区的1871户定点农户进行了首次2026年植棉意向调查，结果显示：2026年全国植棉意向面积为4438.6万亩，同比下降1%；其中新疆4054万亩，同比下降0.9%。2025年是本轮（2023-2025）新疆棉花目标价格政策的收官之年。受新一轮政策暂未明确、2025年收购价格走低的双重影响，部分棉农积极性有所回落，新疆植棉意向面积略有下降，但因对政策实施连贯性的信心和棉花种植管理综合机械化率提升降低了人工成本，大部分棉农仍然选择继续植棉，九成以上意向与去年持平。

市场分析

昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升，节前纱厂和贸易商备货较为积极，不过下游订单较前期有所下滑，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，棉花进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。

策略

中性。短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，须警惕高位回调的风险。中长期上涨空间还是要看目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。

风险

宏观及政策风险、主产国天气

（来源：华泰期货）

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