下游传导及内外价差的压力 预计棉花震荡盘整为主

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约14590元/吨，环比下跌85元/吨，跌幅0.58%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15660元/吨，环比下跌11元/吨。现货基差CF05+1070，环比上涨74。全国棉花现货加权均价15931元/吨，环比上涨1元/吨，现货基差CF05+1341，环比上涨86。

国际方面，据USDA，1.2-1.8日一周美国2025/26年度陆地棉净签约77043吨，较前一周增加247%，创本年度单周签约新高；装运陆地棉35403吨，较前一周增加1%。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量12995吨，较前一周大幅增加；装运4128吨，较前一周减少8%。当周签约皮马棉612吨，装运皮马棉726吨，未签约下年度新棉资源。

国内方面，海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%;其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。2025年1-12月，我国出口纺织品服装2937.67亿美元，同比下降2.42%;其中纺织品出口1425.85亿美元，同比增加0.5%；服装出口1511.82亿美元，同比下降5%。

市场分析

国际方面，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整整体偏多。不过当前北半球新棉大量上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。下游订单依旧疲软，纺企刚需补库为主，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。

策略

中性。短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计震荡盘整为主。中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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