印尼政策持续发酵 镍价先抑后扬

市场分析

价格方面：本周沪镍主力合约呈现先抑后扬、尾市强势拉升的走势，周初因美联储偏鹰表态、降息预期后移及部分有色板块回调等因素承压，随后震荡整理并于后半周发力，周五放量大涨，盘中最高触及15万元/吨，最终收报148010元/吨，周涨幅达4.71%，持仓量降至6.86万手，成交量373.17万手，环比下降42.5%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价146,290元/吨，环比上周下跌800元/吨，金川镍升水本周均值为8,400元/吨，环比上周上涨200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-600元/吨。本周精炼镍现货成交情况冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差。现货成交情况与期货市场形成鲜明对比，现货市场畏高情绪浓厚，终端采购意愿较低。

宏观方面：本周美国与欧洲盟友关系紧张推高避险情绪，美国11月PCE通胀数据符合预期，第三季度GDP增长强劲(环比年率4.4%)，多位美联储官员发表鹰派言论，市场对美联储1月维持利率不变的概率已达95%，首次降息预期推迟至6月。国内央行开展9000亿元MLF操作净投放7000亿元，市场流动性宽松。

供需：供应端，印尼雨季影响镍矿产量与装船量，叠加1月下半月HPM基准价上调（1.6%品位至29.04美元/湿吨），进一步强化镍矿短缺预期。需求端，1月为不锈钢传统消费淡季，304系不锈钢虽成交略有改善，但现货对高价接受度低，终端采购意愿低迷，精炼镍现货成交冷清，升水下滑，制约镍价上涨持续性。

成本利润：一体化MHP生产电积镍成本112237元/吨，利润6.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本125387元/吨，利润-4.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本157263元/吨，利润-8.00%；利润外采MHP生产电积镍成本151422元/吨，利润-4.50%；外采高冰镍生产电积镍成本147982元/吨，利润-2.30%。

库存方面：本周上期所沪镍库存50794吨，上周为48180吨；LME镍库存283728吨，上周为285732，；上海保税区镍库存2200吨，上周为2200吨；中国（含保税区）精炼镍库存62616吨，上周为60485吨。

策略

短期仍将维持13.5万-15万元/吨区间宽幅震荡，核心关注印尼配额实际发放情况、库存去化进度及不锈钢需求改善程度。若配额严格执行且库存持续去化，价格或震荡上行；若需求持续疲软或政策不及预期，价格可能再次回落。

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：中长线维持逢高卖出套保的思路

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策

（来源：华泰期货）

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