软商品日报：白糖仍以偏空及反弹布空为主 棉花短期空间有限

白糖：盘面大方向仍以偏空及反弹布空为主

盘面上看，郑糖在最低成本区间再次得到支撑，同时，部分资金对前期持续处于低位的农产品板块进行布局，郑糖反弹，测试短期压力。国际原糖较郑糖更早测试短期压力，承压小幅回落。基本面来看，国际原糖方面，巴西25/26榨季后期的双周产量数据对国际原糖产生一定支撑，但巴西中南部地区累计食糖产量已经达到预期，完成全榨季供应目标。印度截至1月中旬的产量数据同比大幅增加，弥补了泰国因节日和政策造成的食糖生产减量，北半球原糖供应充足。整体来看，国际原糖供需格局宽松，长线来看ICE原糖期货合约仍有进一步探底的空间，预计短期面临关键位置考验，关注各主产国套保情况。国内郑糖方面，广西、云南等地的甘蔗糖压榨上量进行中，国产糖进入压榨高峰期，累库周期开启，整体供应相对充足，国内缺乏实质话题，销区备货进入尾声阶段，关注销区数据和补库情况。同时，12月进口糖同比有所增加。长线来看，国内食糖供需格局也显宽松，盘面大方向仍以偏空及反弹布空为主，预计郑糖反复在成本区间下沿试探后，可能继续向下探底，直到基差收敛完毕。郑糖短期缺乏自身驱动，可波动区间较窄，关注原糖走势。

棉花：短期空间有限，盘面或宽幅震荡为主

昨日，棉价大幅拉涨，基本面并无新增变量，甚至边际上存有小幅利空，我们交流推测下来涨幅多为产业外资金基于板块投资和长期逻辑为主涌入，此前其余板块已经有此迹象，农产板块则是近期逐步显现。长期逻辑而言，依旧是25/26和26/27年度双重强预期为主，前者主要系虽然本作物年度丰产，但去年结转库存低，进口量受配额限制而下游新疆新增产能给予刚需增量，供需相对紧平衡；后者则主要是对新作存有面积压减预期。边际上利空主要是面积压减政策力度或低于此前预期，市场近期流传新疆棉花产量调减会议中表明不要求2026年一次性压减至目标面积，计划通过3-5年逐步递减，优势产区调减但非强制比例，非优势产区如哈密等区域，逐年递减。此外，国内外价差高企亦限制郑棉空间。综合而言，当下市场参与主体结构或发生转变，对于边际利空变量敏感度降低，转而以长期逻辑和估值为核心展开交易，因此我们建议以技术面为主参与市场，单就基本面而言，我们长期看涨，但认为短期空间有限，盘面或宽幅震荡为主。

（来源：新湖期货）