黑色商品日报：铁矿石关注后续需求恢复情况 动力煤上方空间有限

螺纹热卷：关注终端需求变化

两会临近，部分地区钢厂接到停产减产的环保要求，钢厂高炉将进行限产，关注具体限产措施的落地情况。螺纹方面，螺纹小样本产量环比下降，随着春节假期结束，电炉将结束放假，开工逐步回升，当前电炉利润暂未拖累开工回升，预计后期螺纹产量将季节性回升。库存方面，螺纹总库存环比增加，螺纹总库存季节性累积，预计接下来几周螺纹总库存将持续增加。需求方面，百年建筑统计的工地开复工情况好于往年，预计接下来工地开工将继续回升，螺纹的需求有望回升，接下来需要关注螺纹需求回升的速度以及库存去化情况。整体上看，螺纹供需处于季节性状态，暂未有明确的驱动。热卷方面，热卷小样本产量环比微降，当前热卷产量回升速度偏慢。从检修情况来看，后期热卷产量将继续回升。库存方面，热卷总库存环比回升，继续大幅累积，热卷库存压力大。需求方面，春节假期结束，热卷终端制造业开工逐步恢复，热卷需求逐步启动，关注接下来热卷需求恢复以及库存消化情况。整体上看，热卷总库存压力加大，后续热卷库存消化的节奏将决定价格的主要运行节奏。预计短期成材价格将维持震荡，等待终端需求明朗化。

铁矿：节后铁水快速恢复，关注后续需求恢复情况

昨日连铁震荡偏弱运行，05合约收盘748.5，跌幅0.53%。港口现货成交陆续恢复，远期成交高位回落，基差快速收窄。基本面来看，供应端，节中澳巴天气良好，发运快速恢复，后续到港或陆续体现环比增量；需求端，节后首周铁水快速恢复，对矿价形成较强底部支撑，后续重点跟踪重要会议期间华北地区钢厂铁水变化及后续复产高度；库存方面，节前最后一周由于钢厂集中补库提货，铁矿石库存从港口向厂内转移，港存高位小幅下降，节后到港和卸港启动或快于疏港，港口库存再度转增。综合来看，高库存将继续压制矿价，但考虑到铁水快速回升，后续下游需求恢复后钢厂仍有进一步复产驱动，当前估值水平下不建议追空，短期以区间操作为主，重点跟踪现实需求情况及国内重要会议前市场宏观情绪变化；中长期基于矿山产能释放周期背景维持偏空判断。

焦煤：关注宏观政策以及下游复产带来的情绪变化

周四焦煤期价震荡下跌，截至夜盘主力05合约收盘价1084.5.元/吨，跌幅1.54%。供应端节后山西、内蒙等主产区开始集中复产，上游矿山开始累库，蒙煤通关恢复较快，海煤到港同比低位，供应整体偏宽松；需求端钢厂和独立焦化厂消化节前冬储库存，刚需拿货为主，矿山竞拍近期有所好转，主焦价格涨跌不易，配煤普跌，整体投机需求较少，供强需弱，库存转移不畅。进入3月下游需求完全复工时间预计要到正月十五以后，短期上游矿山累库压力对现货造成一定压制，基本面偏弱。盘面来看，节前市场已提前交易部分节后累库的弱预期，节后短期主力合约平水附近反复震荡，后续重点关注下游复工情况以及两会期间对安监环保以及对煤炭行业反内卷的政策带来的预期差，两会前建议以低多为主，两会后若有升水结构，中期仍可逢高做空。

焦炭：等待提降预期和宏观政策变化兑现

周四焦炭期价下跌，截至夜盘主力05合约收盘价1631.5元/吨，跌幅1.27%。现货端，港口准一湿熄焦仓单1626元/吨，港口准一干熄焦仓单1745元/吨，价格稳定。供给端假期焦化厂开工微降，节后开工略有回升，吨焦平均利润-8元/吨，基本处于盈亏平衡附近。需求端，春节后首周下游钢厂铁水日均产量继续回升至233.28万吨，周环比+2.79万吨，略超预期；库存方面，上游独立焦化厂累库，港口和钢厂去库，库存转移不畅。节后由于市场对终端集中复产时间预期较晚，且焦炭供应偏宽松，春节后市场对焦炭有1-2轮提降预期，节前盘面已计价1.5轮提降。整体来看，焦炭自身基本面矛盾不大，预计期价区间震荡为主，节后主线逻辑仍在两会预期和上下游复产节奏的错配博弈上。

动力煤：由于节后将面临传统淡季，上方空间相对有限

各主产地供给继续恢复，民营矿复工进度偏缓，整体供应稍偏紧。产地下游刚需释放，煤矿销售表现平稳，坑口价格上涨为主。港口煤价偏强运行，市场货源偏紧，持货商挺价惜售，下游观望为主，表现谨慎，业者观点多分歧，继续博弈。印尼出货趋紧，报价坚挺，带动整体价格上涨，优势缺失，进口商报价上调，终端补库压力有限，长线补充为主，少量远期招标。近期弱冷空气扰动，受影响地区多集中在东北，中东部整体气温距平偏暖，二三产逐步复工，日耗周期性回升。非电端需求偏弱运行，化工开工小幅回升，但建材等其他下游产业仍未完全复产。电力消费偏弱，主要省市电厂煤炭库存去化速度偏缓，但仍处于历史同期高位。供应略有增加，发运利润改善,港口来煤增加；终端小批量补库，长协兑现积极，海况较好，封航接触，调入低于调出，港口消防服累库。节后供给尚未完全恢复，且沿海地区进口煤资源减少，进口煤上涨，带动价格偏强运行。但由于节后将面临传统淡季，上方空间相对有限，但仍需跟踪下游复产情况以及印尼政策变化。

（来源：新湖期货）