软商品日报：白糖宏观情绪与基本面博弈中 棉花配额落地仍在消化

白糖：宏观情绪与基本面博弈中

短期，宏观情绪与基本面博弈中，能源板块资金布局白糖，关注近期持仓变化。基本面来看，机构下调26/27榨季全球食糖供需过剩量，继续关注即将开始的巴西26/27榨季，预计其前半段的制糖比可能同比明显降低，后半段或相对修复，巴西食糖下一榨季的食糖产量可能因此受到影响，或对2026年二季度的国际原糖产生一定支撑。但是总体来看，供需格局仍然宽松，如果巴西没有明显的基本面变化，基本面反转行情仍需等待。北半球25/26榨季的食糖供应充足，印度第三次估产较前两次有所下调，实际产糖量预估下调至3000万吨以下，但仍然显示预计同比增加150万吨以上。泰国在榨季前期产糖量不及预期，主要受到天气和政策影响，但近期压榨进度加快，预计泰国本榨季产量或在1050万吨左右。中国产区继续维持增产趋势，广西食糖估产680-700万吨，或达到近十年来最高水平，全国食糖估产1170万吨左右。全球食糖的供需仍然维持偏宽松格局，国内广西预期收榨延期，关注短期宏观情绪拉涨后的上游套保机会。需要注意的是，油价的上涨会推升糖价的底部区间，糖价的筑底空间或因为此轮油-糖的涨价曲线更加清晰。同时，若无持续性行情，可能导致食糖供需格局的反转时间节点延后，继续关注26/27榨季的筑底机会。

棉花：配额落地，仍在消化

上周五中午市场流传将发放30万吨加贸配额，部分企业于盘后反馈接到具体通知，午后郑棉有所跳水，美棉对应走强。昨日盘后该政策落地，利空出尽后郑棉有所反弹。从数量而言,30w吨并不算多，仅仅比近年多出10w吨，从方式而言，加贸配额对于市场的影响度远低于一般贸易配额，从时间上而言，配额发放较早意味着本作物年度将存有直接供应增量，年底货源紧张的担忧略有缓解，对于棉价有所抑制。综合来看，配额对郑棉虽有利空但程度较小，对美棉利多较大，盘面已经反映且国内开始计价利空落地。美棉最差的基本面已经计价，供需改善的叙事还未展开，棉农点价压力转小，基金做空意愿转弱，在此次国内配额发放下，美棉一举反转，大幅上涨。整体而言，策略上我们维持周报观点，由于内外价差高企多外空内安全性较高，做多美棉以及等待郑棉利空消化后再度布局，长期上方仍存空间。

（来源：新湖期货）