油脂油料日报：油脂关注中东局势暂时震荡 豆粕近端供应担忧有所缓解

油脂：关注中东局势暂时震荡

昨日凌晨美国通过巴基斯坦向伊朗提出和谈方案，考虑推动为期一个月的停火。随后伊朗最高领袖军事顾问重申此前结束战争的条件。双方诉求存有不少差异，但伊朗方面也没有完全拒绝该提案。后期关注美伊会谈方面是否会有进展。昨天国际原油价格低开震荡，夜盘有所回升。中短期，霍尔木兹海峡的通行仍是实质性的供给桎梏。昨天BMD毛棕盘面受原油下跌影响，低开震荡，6月合约下跌1.03%，报收4495林吉特/吨。国际棕榈油基本面看，现实供需偏宽松，3月马棕库存料将下降,但库存仍偏高，4月产地将再度进入季节性增产季。短期印尼POGO仍在-100到-200美元/吨区间波动，印尼生柴利润预期依旧非常好。中短期印尼单月生柴产量预计高于B40的月度需求水平。今年下半年若印尼B50启动，印尼26年棕榈油供需将非常紧张。逻辑重点在于中东局势变化、原油价格及印尼B50计划的推进情况。美盘方面，隔夜CBOT大豆及豆油有所走高。美国生柴生产利润近期仍很好，美国RVO最终方案预期3月底前落地，利多预期即将明确，关注RVO政策预期与实际之前的偏差。国内方面，昨天国内油脂低开震荡，主要受原油影响，05合约减仓，主力合约的移仓换月逐渐开始。国内外基本面偏弱，价格上涨驱动并不强，目前油脂仍是原油-生柴逻辑主导。短期关注中东局势及原油价格变化。操作上，暂时观望，生柴逻辑不改前提下，回落短多操作。

豆粕：近端供应担忧有所缓解

隔夜美豆收于1154，跌0.82%，主要反映了中美领导人的会晤日期定于5月中旬，改善市场人气，逢低买盘活跃。交易商正静待美国修订后的生物燃料掺混目标指引方向。该目标预计将于本月底公布，并可能提高对豆油等原料的需求。咨询机构AgroConsult公司周四发布的调查显示，2025/26年度巴西大豆产量将达到1.847亿吨，高于此前预期的1.831亿吨，因为种植面积和单产预期双双上调。中东的战争因素从两点影响到豆粕，一是原油对美豆的提振，理论上从生柴的角度对油脂的提振幅度更大，对于美豆是间接影响，在中美关系趋于稳定的基础上，美豆带着连粕涨逻辑上是通顺的，二是南美进口大豆可能延迟到港，运费涨价、中转延期，尽管我国进口南美大豆不经过某关键海峡，但是对于物流不可抗力的担忧是相通的，原油运不出去将导致船用燃料的供应也受限。对于等米下锅的国内大豆压榨企业来说，会有一定的心理压力，因为过去几年3、4月大豆的延迟到港经常会造就出一波不小的行情。美豆2月初开始的此轮上涨初始阶段主要源于特朗普的有关言论，其称中国将继续加购800万吨大豆至2000万吨的年度目标，美豆溢价主要体现在出口增量预期上，现在市场的关注点则转向原油，接力助推美豆表现强势，中东局势的演变会导致未来盘面波动更为剧烈，目前第二阶段800万吨进口大豆目标暂未体现出来。对于国内豆粕而言，目前仍处于去库的阶段，盘面对于近月供应端扰动较为敏感，当前供应担忧已经有所缓解。操作上，当前美豆走势跟地缘局势关联增加，情绪溢价可能快起快落，预测中东局势演变难度较大，美豆暂不看跌。连粕近月合约回落明显，远月合约相对偏强，体现出近端供应担忧有所缓解，远月合约坚挺体现出化肥成本增加带来的远期成本增加。

（来源：新湖期货）