4月供应宽松态势延续 沪锡期货价格上行驱动不足

市场要闻与重要数据

1.矿端方面，2026年3月，锡矿端供应呈现修复态势，缅甸佤邦地区深部矿洞抽水问题取得进展，供应恢复预期趋于稳定，前期地缘冲突带来的情绪溢价逐步回吐，印尼已有3家冶炼厂取得生产配额并稳定出口，1-2月合计出口6210吨，同比增长18.6%。国内锡精矿加工费维持稳定，云南40%锡精矿加工费坚守16000元/吨，广西、湖南、江西等地60%锡精矿加工费稳定在12000元/吨，含银铅精矿一货难求的局面有所缓解。4月，预计缅甸锡矿供应将持续改善，印尼受3月底临时运营政策到期影响，出口或出现阶段性波动，国内冶炼厂原料紧张压力进一步缓解。加工费方面，受供应宽松预期影响，大概率维持低位运行，冶炼厂对原料采购仍以刚需为主，矿端整体难对锡价形成有力支撑。

2.国内精炼锡生产及进出口方面，2026年3月，国内精炼锡冶炼企业开工率逐步回升后趋于稳定，云南、江西两省企业从春节假期中持续复产，月内开工率先升后稳，但受加工费低位、再生原料供应不足等因素制约，产能释放有限。进出口方面，沪伦比值波动运行，现货进口持续处于亏损状态，3月中旬进口盈亏约-13595元/吨，出口亦无明显盈利空间，进口铅锭对国内市场补充有限。4月，国内精炼锡冶炼开工率预计维持稳定，多数企业以稳定生产为主线，云南、江西地区供应将稳步释放。进出口方面，沪伦比值或维持当前区间，进口亏损状态难以明显改善，进口量或保持低位，出口仍缺乏盈利驱动，整体进出口对市场供需影响有限。

3.加工端，2026年3月，锡初级加工端表现平淡，焊料企业作为主要消费领域，虽随节后复工逐步恢复生产，但传统“金三银四”旺季不及预期，终端需求传导偏缓，企业多以消化节前库存为主，仅在锡价大幅下探时进行小批量刚需采购，现货市场成交随价格波动明显。马口铁、锡化工品等其他加工领域需求平稳，未出现明显增量。4月，预计锡初级加工端仍将维持偏弱态势，焊料企业订单难有显著改善，受终端消费淡季影响，生产或小幅收缩，采购以按需补库为主。随着锡价震荡下行，加工企业成本压力有所缓解，但高价对采购意愿的抑制仍在，整体加工端对锡的消费支撑力度有限，仅部分新兴应用领域或带来少量增量需求。

4.终端方面，2026年3月，锡终端消费复苏缓慢，电子行业作为核心消费领域，终端家电、手机等需求表现平平，集成电路、电子计算机产量未出现明显增长，科技巨头AI及芯片领域的投入尚未形成实质消费支撑。光伏领域受组件价格下跌、出口退税调整影响，电池片企业订单承压，对锡的需求有限；铅蓄电池市场虽有节后补库动向，但出口型企业订单欠佳，整体消费力度不足。下游企业多维持谨慎态度，仅在价格低位时集中补库，高价下采购意愿低迷。4月，终端消费将步入传统淡季，电子行业需求难有突破，光伏、蓄电池市场需求或进一步走弱，经销商避险情绪浓厚，多按需采购。不过，数据中心储能电池招标订单及新型锡基合金在电池领域的应用测试，或为消费提供少量支撑，但难以改变整体偏弱格局。

5.库存方面，2026年3月，全球锡库存呈现分化态势，国内库存先升后降，SHFE锡锭库存从月初11663吨降至月末7467吨，社会库存从13082吨降至9199吨，主要受下游逢低补库带动去化。海外市场方面，LME锡库存持续增加，从月初7775吨升至月末8650吨，亚洲地区库存占比主导，LME 0-3升贴水维持贴水状态，显示海外供应相对宽松。4月，国内库存或因消费淡季出现累库风险，SHFE仓单及社会库存大概率止跌回升，华东、华南地区库存压力或有所显现。海外市场，LME库存预计维持高位震荡，受中国进口需求有限影响，库存消化缓慢，LME 0-3升贴水或延续贴水格局，全球库存整体偏高的状态仍将对锡价形成压制。

策略

单边：中性

2026年3月锡市呈现供应修复、需求疲软格局，矿端缅甸、印尼供应逐步恢复，国内冶炼开工回升，但终端电子、光伏等需求不及旺季预期，叠加全球库存偏高，锡价承压走弱。4月市场多空交织，供应宽松态势延续，消费步入传统淡季，价格上行驱动不足，但低库存仍有托底作用。预计锡价在4月波动区间为34.5万元/吨至38.5万元/吨

套利：暂缓

期权：卖出看跌

风险

库存累高情况持续存在

（来源：华泰期货）

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