终端消费进入淡季 沪铅期货整体承压偏弱运行

市场要闻与重要数据

■铅市场分析

矿端方面：4月上旬国内铅精矿供应较3月有所宽松，冶炼厂采购平稳，进口铅精矿加工费持稳在-135美元/干吨，国内主流地区加工费维持250-300元/金属吨，含银铅精矿计价系数整体稳定，贸易商与矿山多以调整加工费替代议价，原料端整体紧平衡未改。前期港口到港量偏低，十一港铅精矿库存持续去化，支撑原料价格偏强运行。展望下周，智利CESCO会议临近，海外矿商商谈节奏放缓，国内冶炼厂按需采购为主，原料宽松格局延续，加工费难有明显上调，高银矿依旧稀缺，普通矿供应充足，整体原料端对铅价支撑趋弱，市场将聚焦后续发运节奏与冶炼采购变化。

原生铅方面：据SMM讯，4月10日当周，原生铅冶炼开工率小幅下滑至61.48%，河南部分小厂复产、云南企业检修与复产并存，厂库库存增至1.97万吨，下游畏高采购致出货放缓，叠加进口铅持续流入，现货供应宽松，现货升贴水普遍下调，河南等地贴水扩大。进口窗口维持打开，海外货源持续到货，进一步补充国内供给。本周沪铅进入交割周，持货商移库交仓意愿增强，原生铅厂库与社会库存或继续累积，冶炼厂生产稳中有升，检修影响有限，进口铅流入趋势不改，供应端压力逐步显现，预计原生铅供应宽松格局延续，现货贴水或维持，铅价上方承压明显。

再生铅方面：据SMM讯，4月10日当周，再生铅开工率微升至44.8%，安徽部分企业补库提产，河南、江苏、内蒙古因原料偏紧及销售偏弱减产，废电瓶价格持稳，还原铅报价坚挺，但废电瓶货源紧张、原料成本高企导致冶炼亏损扩大，中小型企业亏损近390元/吨，成品库存增至1.77万吨。下游电池厂采购谨慎，散单成交清淡，再生铅与原生铅价差窄幅波动。展望本周，原料紧张格局难缓解，部分炼厂有检修减产计划，开工率面临下行压力，亏损状态或延续，废电瓶成本支撑仍存，但下游需求疲软制约提价空间，再生铅供需两淡，对整体铅市供给影响有限，价格跟随原生铅偏弱震荡。

消费方面：4月10日当周，铅酸蓄电池行业开工率大幅回落至67.29%，清明假期叠加传统淡季来临，多数企业放假1-3天，电动车电池企业放假更长，订单较3月明显回落，电池厂以销定产、刚需采购为主，对高价铅接受度低，批发市场跟涨乏力，部分地区降价促销。终端消费进入淡季，经销商补库意愿低迷，仅长单维持采购，现货市场交投清淡。本周假期影响消除，但淡季特征强化，部分中大型企业计划减产，开工率难回3月水平，刚需支撑有限，新增订单不足，蓄电池企业对铅锭采购维持谨慎，整体终端需求偏弱，成为压制铅价的核心因素，难有阶段性回暖。

库存方面：截至4月10日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.55万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-550吨至278225吨。

策略

谨慎偏空

本周铅市供需双弱格局延续，原料宽松、供应充足，终端消费进入淡季，叠加交割周库存累积，铅价整体承压偏弱运行，仅再生铅检修预期存在小幅反弹可能。操作上建议以区间偏空思路为主，反弹高位择机布局空单，谨慎抄底；现货企业维持刚需采购、低库存运营，重点关注交割节奏、再生铅减产兑现情况及进口铅流入量。卖出套保操作可在行情运行与16700元/吨至16850元/吨间分批进行。

风险

有色板块整体偏强带动铅价回升

（来源：华泰期货）

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