软商品日报：白糖供需格局持续宽松 棉花内外同频

白糖：供需格局持续宽松，政策传闻提振有限

近期市场传言进口配额许可证相关信息，盘面随之有所反弹，但政策未落地前，若无基本面支撑，糖价仍难以反转，即使进口政策出现变化，若无大幅减少配额的可能，最终盘面仍将回到基本面运行。3月进口同比大幅增加，国产糖明显大幅增产，国内食糖供需格局持续宽松。基本面角度来看，目前国内外食糖供需基本面仍然偏空。巴西方面，即使受原糖劣势影响，或导致巴西26/27榨季制糖比下降至48.6%，产糖量或同比减少80-160万吨，但是整体产量仍有3900万吨以上的机会。印度方面，印度25/26榨季处于在恢复性增产阶段，虽然估产较此前有所下降，但是产量预期仍有2900万吨以上（除去乙醇分流量），同比增加约100万吨食。泰国方面，虽然前期受节日和天气影响，泰国压榨进度落后，但是进入2月之后，泰国的压榨速度明显加快，目前估产提高至1150万吨左右。中国方面，广西本榨季食糖产量达到近十年来新高，全国食糖产量或提高至接近1200万吨，即使出现进口政策调整，对国内食糖整体供应的影响也有限。整体来看，25/26榨季国内外食糖供应充足。需要注意的是，2026年下半年可能出现厄尔尼诺现象，若进入厄尔尼诺阶段，或导致下一榨季的甘蔗种植情况出现变化，因此,我们也建议更多关注26/27榨季之后的筑底机会。成本区间支撑，产业套保承压，油价提供脉冲式动力，短期继续波段操作，基本面不支持长线反转。

棉花：内外同频，关注关口压力

棉价延续走强，主要有几方面因素。其一，前期市场抛储传言不断下棉价有所走弱，但时至今日仍未具体政策公布，多头情绪再度升温；其二，美棉持续上涨，内外价差收敛一定程度后期对于郑棉亦有提振；其三，随着新作陆续播种，市场对其关注度明显增加，部分调研报告反馈实际减幅或符合甚至略超预期，不过市场对此仍存分歧，此外局部区域风沙较大也引发了部分遐想。供给侧，新作正处播种时期，此前市场对于新作面积减幅预期普遍维持在3%-4%区间，中国棉花协会的最新调研报告进一步强化了该预期，但由于主要调研团刚刚开始前往新疆且市场当下仍存分歧，后续交易权重依旧较大，需要持续关注各方调研报告及补贴政策。需求侧，现货方面，随着棉价上涨，采销有所转弱；棉纱报价水涨船高，但涨幅不及棉价，疆内外、高低支、大小型企业体感均明显分化；坯布压力显现，家纺尚可，其余地区订单缩减，走货放缓；开机率方面，开机率方面，纱厂略增，布厂维稳；工业库存方面，纺企和布厂的原料和产品库存皆有所去化。综合而言，当下美棉或偏强运行，而内外价差经过此前缩窄后已经相对合理，美棉继续上涨或将直接传导至郑棉，叠加棉花长期基本面依旧向好，郑棉或震荡偏强为主，但需要提防新作面积是否会出现潜在预期差以及抛储消息干扰。

（来源：新湖期货）