软商品日报：白糖关注26/27榨季之后的筑底机会 棉花强势突破

白糖：关注26/27榨季之后的筑底机会

目前普遍预计5月进入厄尔尼诺，6-8月夏秋季或形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，时长可能延续到2026年底，对各国26/27榨季的种植阶段影响不大，但若厄尔尼诺偏强并且持续时间偏长，可能对27/28榨季的食糖产量影响比较明显。基本面角度来看，目前国内外食糖供需基本面仍然偏空。巴西方面，即使受原糖劣势影响，或导致巴西26/27榨季制糖比下降至48.6%，产糖量或同比减少80-160万吨，但是整体产量仍有3900万吨以上的机会。印度方面，印度25/26榨季处于在恢复性增产阶段，虽然估产较此前有所下降，但是产量预期仍有2900万吨以上（除去乙醇分流量），同比增加约100万吨食。泰国方面，虽然前期受节日和天气影响，泰国压榨进度落后，但是进入2月之后，泰国的压榨速度明显加快，目前估产提高至1150万吨左右。中国方面，广西本榨季食糖产量达到近十年来新高，全国食糖产量或提高至接近1200万吨，即使出现进口政策调整，对国内食糖整体供应的影响也有限。整体来看，25/26榨季国内外食糖供应充足。需要注意的是，2026年下半年可能出现厄尔尼诺现象，若进入厄尔尼诺阶段，或导致下一榨季的甘蔗种植情况出现变化，因此，我们也建议更多关注26/27榨季之后的筑底机会。成本区间支撑，产业套保承压，油价提供脉冲式动力，短期继续波段操作，基本面不支持长线反转。

棉花：强势突破，担忧升温

棉价延续走强，主要有几方面因素。其一，前期市场抛储传言不断下棉价有所走弱，但时至今日仍未具体政策公布，多头情绪再度升温；其二，美棉持续上涨，内外价差收敛一定程度后期对于郑棉亦有提振；其三，随着新作陆续播种，市场对其关注度明显增加，部分调研报告反馈实际减幅或符合甚至略超预期，不过市场对此仍存分歧，此外局部区域风沙较大也引发了部分遐想。供给侧，新作正处播种时期，此前市场对于新作面积减幅预期普遍维持在3%-4%区间，中国棉花协会的最新调研报告进一步强化了该预期，但由于主要调研团刚刚开始前往新疆且市场当下仍存分歧，后续交易权重依旧较大，需要持续关注各方调研报告及补贴政策。需求侧，现货方面，随着棉价上涨，采销有所转弱；棉纱报价水涨船高，但涨幅不及棉价，疆内外、高低支、大小型企业体感均明显分化；坯布压力显现，家纺尚可，其余地区订单缩减，走货放缓。综合而言，棉花基本面依旧向好，内外价差经过此前走缩后，美棉上涨对于郑棉亦有提振，但和价格成正比的是抛储概率的上升，业内对于抛储的担忧情绪有所升温，因此盘面整体或震荡略强，需要关注资金动向。

（来源：新湖期货）