二季度供需迎来逆转 豆粕行情是反弹还是反转？

一季度豆粕基本面呈现供应需求双双收紧态势，二季度供需格局迎来逆转，豆粕价格行情是反弹还是反转？

据海关总署数据统计：2021年3月份中国大豆进口量为777.12万吨，较2月进口量556.19增加220.93万吨，环比增幅为39.72%；较去年同期427.81万吨增349.31万吨，同比增81.65%；2021年一季度共累计进口大豆2117.8万吨，较去年同期1779.07万吨增加338.73万吨，同比增幅19.04%。据市场消息称，4月份巴西大豆出口量有望达到1400万至1630万吨。大约250艘货轮计划在4月份装运大豆出口，高于去年同期的190艘货轮。根据市场预估，二季度大豆进口量预计为2730万吨，环比一季度预期增加，供应端的格局呈现宽松化转变。

进入二季度，豆粕行情有所抬头，一方面是，下游需求也迎来季节性回暖，下游采购心态有所好转，饲料厂有补库需求，市场成交量稳步提升。除此之外，4月中旬后出现的部分油厂停机事件，以及即将到来的五一小长假，也助力了近期的豆粕行情偏强走势。另一方面，4月中旬后，成本端美豆期货打破了震荡已久的走势，连续九日收涨，并迅速突破1500美分/蒲式耳大关。强支撑下，国内豆粕期货价格也走出了单边上涨行情。

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上周国内大豆压榨量继续升至178万吨，高于大豆到港量，大豆库存下降。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存418万吨，比上周同期减少22万吨，比上月同期减少48万吨，比上年同期增加67万吨。随着巴西大豆集中到港，5-6月份国内大豆月均到港量有望增至1000万吨左右，后期大豆库存将逐渐上升，但随着大豆到港量的增加以及豆粕需求的好转，油厂大豆压榨量继续提升，抑制大豆库存上升幅度。

上周国内大豆压榨量继续提升，豆粕产出量增加，但由于部分饲料养殖企业五一节前备货，豆粕提货好转，豆粕库存基本稳定。4月26日，国内主要油厂豆粕库存67万吨，与上周同期基本持平，比上月同期减少10万吨，比上年同期增加50万吨，比过去三年同期均值增加8万吨。后期大豆到港量大幅增加，大豆压榨量预期继续上升，但由于大豆压榨处于亏损状态，抑制压榨量提升幅度；随着气温回升，水产养殖大规模展开，生猪存栏继续恢复，豆粕需求逐渐好转，预计后期豆粕库存将逐渐上升，但累库速度将低于往年。

当前美豆旧作供应紧张，受播种前不利天气以及玉米大豆争地影响，美豆价格持续上涨带动国内豆粕价格走高，但涨幅不及美豆。随着国内大豆到港量增加，大豆压榨量预期提升，豆粕供应充足；饲料养殖企业利用小麦替代玉米，豆粕添加比例下调，抑制豆粕需求，供需两端压制豆粕价格。但大豆压榨利润持续亏损，豆油价格继续冲高动力有限，后期豆粕需求仍是增加趋势，油厂挺粕意愿较强，利好豆粕价格。

预计短期内国内豆粕价格继续跟随美豆价格保持偏强走势，但也需警惕价格持续上涨后回调风险。

二季度供需格局有较明显改善，但就目前的多空因素来看，二季度行情反转的结论言之尚早。市场面对5-6月大量大豆到港的压力有看空预期，虽然需求逐渐复苏，但实际需求增量预期较不明朗，支撑效应不强烈。

此外，本轮单边上涨行情来看，市场炒作情绪浓厚，但美豆产区并未出现实质性天气问题。短期焦点将集中于美国农户在播种玉米期间的天气问题是否会影响到大豆播种面积，以及后期产区天气对美豆单产的影响。

总结一下，目前国内豆粕市场在需求预期不明朗的背景下，供应端主导市场交易逻辑更为明显。后期将更加密切地关注美国的天气情况，给予市场行情指引。

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