豆油库存仍有上升预期 盘面预计会受到拖累

价格行情

期货方面，9月收盘豆油2601合约8140元/吨，环比下跌218元，跌幅2.61%。现货方面，天津地区一级豆油现货8290元/吨，环比下跌180，跌幅2.12%，现货基差Y01+150，环比上涨38。

豆油供需

供应方面，海关数据显示8月中国大豆进口量为1227.9万吨，1-8月份累计进口大豆7332万吨。钢联数据显示9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；8月，中国豆油进口量96882.36吨，环比增加52.37%，同比增加113.86%。1-8月，中国豆油进口累计194880.151吨，较去年同期减少18422.476吨，累计同比降幅8.64%。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年9月全国油厂大豆压榨为993.54万吨，较上月减少39.44万吨，减幅3.82%；较去年同期增加79.55万吨，增幅8.7%。2025年1-8月自然年度（始于2025年1月1日）全国大豆压榨量为7501.38万吨，较去年同期增幅达5.34%本统计月期内，国内重点油厂豆油散油成交总量33.77万吨，日均成交量1.54万吨，较上月成交总量环比降幅107.39%，日均成交量降幅57.95%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年9月26日（第39周）全国重点地区豆油商业库存124.87万吨，环比上周增加1.28万吨，增幅1.04%。同比增加9.29万吨，涨幅8.04%。国内进口大豆持续宽松，推动油厂开机维持高水平，而终端消费并未有较大提升，导致豆油库存累库，双节备货去库能力有限，但后期随着出口豆油订单陆续执行，国内豆油去库日益显现。

市场分析

9月三大油脂期货盘面有分化，棕榈油和豆油下跌，菜籽油价格上涨。豆油和棕榈油受原油下跌、马来MPOB报告数据偏空、豆油持续累库、阿根廷出口税调整等因素影响本月表现较弱；菜油因中国进口加籽停滞导致四季度菜籽供应紧张、油厂菜籽紧缺停机、菜油货权集中等因素强势上涨。本月棕榈油跌幅小于豆油，豆棕价差继续维持倒挂，截至9月30日收盘，豆棕01合约价差-1088，菜棕01合约价差816。

后市看，豆油方面，USDA最新作物生长报告显示9月28日当周，美国大豆优良率为62%，收割进度19%，整体符合预期。9月USDA报告预估美国大豆单产将为每英亩53.5蒲式耳，略高于预期；增加了收割面积估计，预计产量将为43.01亿蒲式耳；因预期出口减少，还将美国大豆结转库存预测上调1,000万蒲式耳，数据略偏空但在市场预期范围之内；9月受美豆销售进度缓慢、巴西种植顺利、阿根廷临时取消出口税挤占美豆出口份额影响，CBOT大豆弱势运行，主力合约一度跌破1000美分。因关税阻碍美国大豆进口，中国对美新季大豆零采购，国内大豆主要来源仍然为南美，巴西大豆贴水居高不下，后期预计将继续维持强势。海关数据显示8月中国大豆进口量为1227.9万吨，1-8月份累计进口大豆7332万吨。钢联数据显示9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；另外9-10月船期已采购完成，但11-1月船期买船进度缓慢。9月油厂压榨量高位，豆油供应宽松，双节过后豆油库存仍有上升预期。国庆假期期间，原油受OPEC增产计划影响明显走弱，油脂预计会受到拖累，短期预计跟随其他油脂波动并表现相对较弱。

策略

中性

风险

政策变化、天气状况

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。