中期豆油期价仍趋走弱 短期豆粕将震荡运行为主

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面继续小幅高开后震荡，马棕2月合约上涨0.45%，报收3757林吉特/吨，日线看短期价格重心逐步抬升。昨天12月前20日马棕出口船运数据显示，马棕出口船运量环比减少2-8%，出口数据较为平淡。SPPOMA预估12月1-15日马棕产量环比-8.83%。12月以来西马降雨一直相对偏多，马来全境棕榈油产量环比减幅预计小于9%。此外，10月印尼库存环比继续回落。11-12月产地季节性减产季，但目前印尼本土及对外毛棕报价看，印尼棕榈油供需暂不紧张。棕榈油产地仍无利多驱动。

隔夜，CBOT豆类继续走弱。但近期国际大豆基本面并无利空变化。巴西大豆干旱地区12月预估降雨尚好，但实际降雨低于预期。美豆出口也较平稳。全球大豆丰产预期或是内外盘面表现一直低迷的原因。国内方面，昨天国内油脂震荡，夜盘有所走高，或因原油走强带动，但原油夜盘后半场回落，今日油脂开盘或有所走弱。

基本面看，国内油脂当前及中期维持供需稍偏宽松状态，大豆及菜籽进入压榨高峰期。内外供需预期均偏弱前提下，中期油脂价格仍趋走弱。继续关注巴西及阿根廷产区降雨，仍需谨防天气意外。操作上，暂时观望，反弹滞涨短空。

【豆粕】

隔夜美豆3月收于1316.5，跌0.45%。国内市场，豆粕现货日成交量再次回落，伴随着1-5价差的回落，市场情绪再度低迷，去年豆粕1-5价差在最后几个交易日突破大涨，今年市场仍然对此抱有一定期待，但目前12月大豆船期已经买完，1月船期大豆采购仍较慢，所以3-5价差似乎较1-5价差更值得期待一些。而且今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，1-5向上突破的难度要比去年大。

上周国内油厂豆粕库存继续回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势继续向上，现货基差稍有持稳，下游饲企豆粕库存略有回升，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。

中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气关注度开始提升，人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕暂无明显的方向性，震荡运行为主，中期震荡偏弱。

（来源：新湖期货）

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