去产能驱动在逐渐减弱 焦炭不宜过度乐观-第4页

虽然山东省年底去产能可能有部分执行，省内焦炭产量仍有部分减量，但产能压减计划表中的企业有部分已为停产状态，且年底政策的变数较大，实际执行可能并不彻底，叠加山西、河北、广西、山东仍有部分新增产能投产，总量预计在500-1000万吨，明年上半年年全国焦炭产能总量减少并不大多。

供需来看，明年上半年的终端需求韧性，下游生铁产量也将维持在相对高位，焦炭总供需将维持紧平衡的状态，我们维持年报中的判断，无论是去产能还是环保，对供应的扰动均在减弱，市场的自调节能力不断加强，焦炭并不会出现过度的紧缺。

目前，焦炭现货三轮提涨已全面落地，在年底去产能、环保加强背景下，焦炭供需均有收缩，前期由于下游钢材利润较高，铁水产量维持较高位，焦炭供需情况较好，加之年底焦煤成本企稳，焦化厂库存下降，焦化厂不断提涨得以落地，随着钢铁终端需求的季节性下滑，钢材现货利润有所回落，焦炭利润率接近钢材，后期进一步上涨需有供给的实际减少，在钢厂补库完成后，若供给端减量预期未能兑现，焦炭利润有回落风险。

整体而言，明年上半年焦炭供需将维持紧平衡的格局，在去产能及下游钢材带动下，具备阶段性向上驱动，但年底山东去产能的政策变数较大，已反复扰动市场，去产能驱动在逐渐减弱，焦炭不宜过度乐观。