去产能驱动在逐渐减弱 焦炭不宜过度乐观

报告摘要

总结与点评：2019年以来，山东省焦炭去产能政策一度超出市场预期，但实际执行又明显落后于政策要求，此次产能压减通知涉及产能1395万吨，但其中365万吨已处于停产状态，叠加其他区域500-1000万吨新产能的投产，明年上半年焦炭供需将维持紧平衡格局，在去产能及下游钢材带动下，具备阶段性向上驱动，但山东年底去产能执行的变数较大，已反复扰动市场，驱动在逐渐减弱，焦炭不宜过度乐观。

事件：山东焦炭产能压减通知发布。2019年12月30日，山东省工信厅印发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》，对焦化企业产能退出时间节点做了调整，要求确保全省焦炭产能压减工作任务按期完成，共涉及淘汰的产能共1395万吨，其中2019年底785万吨、2020年3月180万吨、2020年4月430万吨。

政策变化：执行时间调整，总体有延后。

此次产能压减通知，在去产能任务量上没有变化，主要是执行节奏的调整，既有企业退出推迟，也有企业被要求提前停产。总体来看，去产能执行已有所延后，对市场的冲击力度有限，去产能驱动减弱。

政策影响：去产能反复扰动，不宜过度乐观。

在产产能的淘汰涉及经济、就业、民生等多方面因素，政策落地的变数较大，叠加其他区域新建产能较多，因此，去产能对供应的扰动在减弱，市场的自调节能力加强，焦炭并不会出现过度的紧缺。目前，焦炭三轮提涨已全面落地，在年底去产能、环保加强背景下，供需均有收缩，前期由于钢材利润较高，铁水高产量，焦炭提涨得以落地，随着钢铁终端需求的季节性下滑，钢材利润有所回落，焦炭利润率接近钢材，后期进一步上涨需有供给的实际减少，在钢厂补库完成后，若供给端减量预期未能兑现，焦炭有冲高回落风险。