焦炭：自身矛盾有限 宏观兑现不及预期

【期现】

昨日，焦炭主力合约较昨收上涨1.55%（+29），最终报收1883.5元/吨。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1510元，环比持平，日照准一级冶金焦报1680元，环比+20。日照港仓单1857元，基差-26.5元/吨。

【利润】

截至12月5日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利27元，利润周环比+1，其中，山西准一级焦平均盈利39元（+3），山东准一级焦平均盈利79元（+7），内蒙二级焦平均盈利-28元（208），河北准一级焦平均盈利61元（+3）。

【供给】

截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。

【需求】

247家钢厂日均铁水232.47万吨，周环比-0.14，折算焦炭需求116.31万吨，日均供需差环比+0.88万吨。本周焦炭供平需降。

【库存】

截至12月5日，焦炭总库存857.8万吨，周环比-3.82，其中，全样本独立焦企焦炭库存85.5万吨，周环比-0.07，247家钢厂焦炭库存604.1万吨，周环比+0.28。港口库存168.2万吨，周环比-4.03。

【观点】

昨日焦炭减仓上行，尾盘受宏观情绪影响冲高，夜盘震荡运行为主，减仓持续。月差方面，1-5价差昨日走反套至-75一线，近端受煤端拖累，预计正套格局难以持续。基本面来看，焦炭四轮提降落地，目前焦企利润持稳，焦煤价格持续下探。供应端，本周焦炭产量环比小幅回落，整体生产变动有限，焦企利润维持。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水延续减产，五大材减产去库，表需环比有所回升，整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减。库存端，焦炭总库存小幅回落，整体维持历史同期低位，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面略升水港口仓单，焦化利润维持高位。展望后市，中央经济工作会议兑现不及预期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤仓单压力仍存，预计价格震荡偏弱运行为主。

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