供需错配助推钢价上涨 春节后上涨仍可期

11月螺纹期现价格均出现大幅上涨，现货价格月末报平均4145元/吨，较月初上涨了260元/吨。期货从3343最高涨至3720，上涨377点。根据往年规律，进入冬季，钢材需求将随之下滑，但今年寒冬却迟迟未到，导致需求不降反增，11月延续了10月份旺季的需求，从而使得同期螺纹钢产量和需求出现错配，盘面仍在供给和需求之间切换，不断走高。

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供需错配助推钢市价格上涨

11月仍维持了10月较为可观的需求，库存连续性去化。首先前期的国庆70周年以及多个城市举办的重大活动都在一定程度上抑制了下游需求，使得“金九银十”的特征在今年不是特别突出。在活动相继结束后，单10月的房地产新开工就达到了23%的增长率，而房地产新开工数据作为一个对钢材需求的领先指标，能保证此后6个月左右的用钢需求。其次，虽北方出现雨雪天气，而南方未受天气因素干扰，给下游企业施工作业提供了良好的天气情况，总体上竣工面积和施工面积的剪刀差持续在收窄，表明多数工地处于赶工期，并且从贸易商成交数据看，11月以来成交基本维持在24万吨/天左右，需求在11月延续旺季水平。而供给方面，11月部分钢厂进行主动季节性检修以及限产政策下的被动减产，产量基本维持在一个较为稳定的区间内小幅波动。国庆后需求不降反增，而产量却没有出现相对应的增量，使得供需两段错配，在库存连续七周下降下，目前已经低于去年同期水平，助推钢市价格上涨。

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春节后上涨仍可期

首先近期国务院频发基建利好政策，预计2020年基建方面仍对需求有较好的支撑，在11月底专项债提前下达，结合项目资本金比例下调的范围也向基建领域倾斜，以及各地政府已密集批复固定资产项目，财政逆周期政策将支持一季度基建回升。另外，通过多次降准、大规模发行长期债券，特别是30年超长期债券等多重措施来保障投资项目设施的开展。这无疑对钢材的需求带来了更多的增量，并且也拉长了需求的时间周期。房地产方面，目前的高新开工率能维持年初的需求，所以在年后天气方面没有很大影响的情况下工地会较快复工，需求也会较快的恢复到正常水平。

虽然近期北材陆续抵港，短期内将构成小幅累库压力的边际风险，库存去化速度将大幅放缓，叠加产量短期内仍受利润回升影响有所回升，或将对盘面产生一定压力，目前鉴于基差偏高，盘面仍将修复基差为主，维持震荡走势。但从长期角度来看，尤其是春节之后基建项目脚步将加快，在产量维持的情况下，钢价仍有上涨动力。