昨日(3月30日)苹果期货主力2110合约收了一条大阴线，显示多头持仓心态非常脆弱，苹果05合约已开始移仓模式。昨日反弹，蒙古的冷空气功不可没。
认知失调也是投资者经常犯的错误。认知失调指的是当现实与预期不一致时，投资者往往会选择歪曲事实来回避痛苦。2018年-2020年，每年3-5月份市场都会交易倒春寒行情，期货价格往往会大幅上涨2000元/吨以上。基于历史经验，市场上会有相当一部分投资者认为今年也会交易倒春寒行情，因此AP2110合约价格高于AP2105合约价格2000元/吨变得理所应当。当价格超预期下跌时，做错的投资者往往会认为下跌只是意外，倒春寒其实已经造成了减产，只是市场没有去交易这一逻辑。
投资者回避现实主要表现为三个方面：回避严重灾害发生的概率极低的现实、回避产量进入增产期的现实、回避交割标准下调的事实。事实上，我国苹果种植区十年九寒，但是出现类似于2018年的状况则是十年一遇，每年都会发生严重灾害的概率极低。同时，2010-2015年我国苹果种植的效益较好，种植面积大幅增长，苹果产量逐年增加，2018年以后更是进入盛果期，单产提升进一步提振苹果产量，苹果是内销型商品，消费增速低于产量增速。此外，自AP2110合约开始，苹果基准交割品质量容许度由现阶段的10%下调至20%，理论上交割标准明显降低，定价基准下移。投资者选择性忽视上述三种现实，转而相信过去的经验，给AP2110合约2000元/吨的升水。
总结：回归基本面，顺势而为
虽然在20/21年度的合约上仍难以实现低成本大量交割，理论上多逼空的土壤仍在，价格走势主要取决于监管意图以及资金的操作思路，但是由于高位接货的苹果现货价格较低、二次交割的难度较大且成本更高，交割时基差收窄是市场的理性选择。
对于21/22年度的合约而言(AP2110合约开始)，期货标准与现货一二级统货标准更加贴合，基差收窄大势所趋，驱动价格波动的因素回归到基本面上，同时也会在情绪上对20/21年度合约的价格产生指引，引导20/21年度基差在交割时收窄。
整体而言，参与者结构偏散户化、做多容易暴赚的光环效益、每年都会交易倒春寒的经验主义以及归因错误甚至交割制度有利于做多的客观存在等都会导致投资者喜欢做多苹果。不过，我们认为随着交割标准的下调，基差收窄大势所趋，投资者对价格的判断应该摒弃理所应当的经验主义和根深蒂固的偏见，回归到对于基本面的客观研究上，尽量做到顺势而为。
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