沥青期货行情展望 空头思路开始占主导-第2页

但与此同时，2020年增发专项债3.75万亿元，同比增加1.6万亿元(+74%)。近期专项债发行速度有所放缓，这主要是让道特别国债发行所致。1-7月专项债新增发行规模占全年六成左右，而根据财政部在7月底发布的《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》(财预〔2020〕94号)文件，专项债或在10月底前发行完毕。这意味着，8-10月发行速度或有所提高，月均发行额度在4930亿元左右。

因此，公路基建带来的“增量”需求相比2019年大概率将出现回落的局面，但鉴于资金投放较为充裕，回落后水平或仍高于2017和2018年。而存量需求方面，2020年迎来国检“高峰”。二季度，市场沥青供应在复工复产之后稳步上升。而在主动补库带动下，炼厂库存明显向社会库存转移。但在库存转移完成之后，在供应扩张的背景下，库存整体上没有出现明显的累库现象。我们推断主要原因是来源于传统淡季中公路养护所带来的存量需求。

防水沥青消费增量建议高度关注

尽管一直以来公路建设撑起了沥青消费需求的大片江山，但近年来沥青消费在结构上有一定微妙的变化。据百川统计，2015-2019年公路建设对沥青的消费在2300万吨-2700万吨之间，整体并无明显的上升或下降趋势，但公路建设的消费占比却在过去数年间处于持续下降的态势。2015年其消费占比接近88%，到2019年已下降至不到83%。而同期防水市场消费占比却在稳步提升，从2015年的4.8%上升至2019年的9.6%，过程中焦化市场部分消费份额也转而流向防水市场。

从相对高频的月度数据来看，防水市场沥青消费规模中枢正在持续攀升。2016年全年累计消费156万吨，平均每月消费13万吨，最高单月消费16.7万吨。2020年1-6月累计消费208万吨，平均每月消费35万吨，最高单月消费55.7万吨。假设下半年防水市场沥青消费与上半年均等，则2020年全年累计消费可达416万吨，较2016年累计增加260万吨，增幅166.7%。从同比的角度看，2019年全年消费309万吨，平均每月消费26万吨。若2020年消费假设成立，则同比增加107万吨，增幅34.6%。2018年以来我国多部委联合推进行业整顿工作，自2013年工信部发布的《建筑防水卷材行业准入条件》和2017年发布《建材行业规范公告管理办法》以来，2018年起国家质检总局、住建部、财政部、生态环境部以及行业协会等密集发布一系列规范防水行业的政策或条例，进而导致行业的准入门槛有所提升，非标产品及劣质工程逐步减少。