刚性需求未改善 沥青期货延续弱势震荡-第2页

近两年国内沥青产能快速扩张，得益于丰厚的沥青生产利润以及良好的下游消费。其中产能扩张最为迅速的是地方炼厂，2020年累计850万吨/年沥青产能扩增，其次是中石化集团旗下的天津石化、杨子石化，2020年分别扩增50万吨/年、70万吨/年的沥青产能。进入2021年，沥青新产能投放热情依然不减，一季度累计新产能投放达到300万吨/年，这也是沥青产量能够大幅增长的主要原因。

不过随着焦化利润的逐渐转好，生产厂家转产意愿增强，跟踪数据显示，截至2021年4月20日，山东地炼柴油与重交沥青价差在2804元/吨，相交两周前上涨373元/吨。据隆众数据同样显示，截至2021年4月15日，山东地炼延迟焦化装置利润为240元/吨，较上周125元/吨上涨115元/吨，而3月上旬山东地炼焦化利润还在负值水平徘徊。

二、刚性需求未改善，看多旺季需求

沥青市场道路终端项目需求有序回归，但比预期慢，部分受到南方持续降雨天气影响，叠加终端资金偏紧，沥青需求至4月份亦未能否改善，此外，东北及西北地区因降温天气令刚性需求回归较差。投机需求方面，近期国际油价呈现趋势性上涨，下游买兴有所增加，但总体来看，投机需求不及往年水平。我们可以对照今年以来社会库存增加量来评估投机需求，从2021年初至今沥青社会库存增量在26.6万吨，2020年同期这一数据达到59.7万吨，部分原因由于2020年沥青产能的超预期扩张，而需求未能同步增长，致使部分产量积累在社会库存之中。

沥青厂库库存持续在高位运行，最新一期数据显示，厂库库存继续上涨降，并在三年最高位运行，而近期油价呈趋势性上涨，炼厂很难降价排库，高库存矛盾或将激化。据隆众资讯数据显示，截至2021年4月21日，国内沥青厂库存在104.89万吨，环比增加1.14万吨，同比增加40.85万吨，或64.9%。其中，山东地区炼厂库存在43.05万吨，同比增加27.75万吨，或175.6%。