刚性需求未改善 沥青期货延续弱势震荡-第3页

尽管短期沥青需求回归较慢，市场玩家仍然看好今年的旺季消费。首先从实际数据来看，2021年一季度沥青市场实际需求延续2020年的火爆行情，据沥青实际产销平衡表显示，2021年一季度沥青实际需求在717.5万吨，较去年一季度增长30.7%。据交通部数据显示，截至2021年2月，我国交通固定资产投资额累计在21970513万元，同比增长94.9%。从政策支持方面来看，2021年是国内加快建设交通强国和实施“十四五”规划的开局之年，此外，业内玩家表示，道路国检延迟至今年年中，支撑道路施工需求。据海关总署数据显示，2020年国内沥青表观消费量在3679.5万吨，同比大幅增加16.3%，2021年有望延续去年火爆需求。

此外，也需要关注近年来防水沥青消费的迅猛增长，防水沥青消费近两年增长迅速，消费占比从2018年的6%迅速提升至2019年的10%，在2020年占比继续扩大至13%，预计2021年受到房地产、基建投资支撑，防水沥青消费增长不容小窥。

基差方面，以华东市场为例，截至2021年4月20日，华东地区基差收缩至-40元/吨，由于期价前期跟涨原油，而疲软的现货市场跟涨不力，令基差快速缩窄，目前华东基差位于中位偏低水平。

从估值来看，按照Brent原油期货66美元/桶来核算，沥青成本在3150元/吨，目前盘面期价估值相对偏低。此外，我们观察BU-SC裂解价差，截至2021年4月20日，BU-SC裂解价差在-34.39元/吨，已经处于历史较低水平，随着进入5月份，沥青终端需求改善，BU裂解价差有望走强。

总体来看，短期沥青期货仍处于弱势格局，沥青厂生产利润低位徘徊，由于剩余库容尚可，炼厂加工负荷仍延续季节性回升状态，沥青整体供应维持充裕状态。短期下游刚性需求未见明显改善，主要受到南方降雨以及终端资金偏紧等因素影响，投机需求在此前油价趋势上涨时段有所好转，但明显受制于油价波动。但近期焦化利润明显好转，并激励部分生产商转产，缓解供应侧压力，而下游预计4月底之后刚性需求有望好转。短期沥青价格跟随成本端延续弱势震荡格局，随着下游需求改善、上游自愿性降负，市场有望从弱势行情中扭转。

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