基本面利空影响 沥青价格跟涨动力不足

回溯10月，在供应紧张叠加需求恢复的有利共振下，原油呈现上扬态势，而沥青则受基本面利空影响，高位承压下跌。截止10月26日，brent原油期货主力合约收于85.42美元/桶，较10月初上涨了8.83%；国内沥青期货主力合约收于3176元/吨，较10月初下跌了8.04%，原油沥青价格走势出现明显分化。

成本动能减弱，裂差重心下移

从盘面裂差走势来看，10月以来沥青裂差整体呈震荡下降趋势，最低至-8.9美元/桶，且根据2018年10月brent原油最高价格86.74美元/吨对应的沥青价格为3866元/吨来看，目前沥青期货的价格应该在3800元/吨以上，但当前沥青期货的价格仅为3200元/吨左右。所以，对于盘面而言，由于目前沥青利润改善叠加弱势基本面，导致成本上涨对沥青价格上涨动能减弱。

沥青进口维持低位，缓解供给压力

进口方面，数据显示，10月份船期到港量13.61万吨，基于9月份到港量及实际进口数据估算，10月国内沥青进口总量为20.61万吨，环比9月减少8.24万吨，在当前国内沥青资源供应充裕的背景下，预计11月沥青进口仍将维持低位。从整体上看，炼厂叠加低进口量将有效缓解当前炼厂的供给压力。

投资增速趋势向下，沥青需求或延续弱势

受地方政府专项债发行提速和交通运输行业信用利差下滑带来的产业融资增加等因素影响，下半年公路建设投资有所改善。据统计，2021年9月，全国公路建设固定资产投资2547.35亿元，环比增长12.3%。但后期来看，根据2021年全年政府地方专项债的预期目标36500亿元，截止9月完成率为65%，四季度专项债的平均发行规模将大幅低于三季度的4506亿，专项债发行环比增速将呈现拐头向下的走势，同时交通运输行业信用利差中位数平均值从8月开始连续两个月增加，显示后期产业债融资规模可能存下降的预期。所以，后期资金面趋于收紧的局面，加上北方地区即将迎来雨雪天气，预计后期沥青终端需求整体将延续弱势。

综合来看，北方地区的雨雪天气和南方地区商家对高价货持谨慎态度，使得下游实际接货意愿减弱，同时资金面收紧抑制终端需求释放，尽管炼厂通过降低产量来减少供应压力，但高库存仍需要时间来兑现。所以，在提高沥青生产利润的同时，原油的上涨可能会更坚定炼厂压仓的策略，导致当前沥青价格与原油价格存在一定的背离。

温馨提示：政策强势组合拳下，动力煤一路跳水式下挫！具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。