由于一季度供应增量将主要在3月体现，钢厂检修预计也将增加，考虑力拓新宣布的供应减量影响后，2月铁矿港口库存基本平稳运行，但在3月将进入上行趋势。同时终端需求回归仍然缓慢，钢材库存累积幅度将远超历史同期，给整体黑色金属市场都会带来压力。总体来看，铁矿进一步的反弹驱动力在减弱，可能呈现高位盘整，随后再震荡下跌的走势节奏。
通过回顾策略实际表现可见，通过这种期权组合策略，事先最大可能亏损已知的情况下，仍能获得良好收益。
二、 铁矿市场展望：反弹动力逐步减弱
我们接下来对未来铁矿市场的走势节奏进行展望，为后面的策略选择提供基本面依据。我们认为核心因素有两个，一是铁矿自身的供需变化，二是钢材库存累积对钢材价格的影响。
1、铁矿供需预估：考虑力拓减量后，3月累库压力仍然较大
供应方面，根据我们2月14日的专题预估，四大矿山在2020年一季度铁矿销量同比增加约1411万吨，且增量主要体现在季末，巴西同比也提高了发往中国的运量比例。2月17日晚间，力拓官方表示，近期的气旋对其基础设施和矿山生产造成影响，将其皮尔巴拉地区2020年目标发运量从3.3亿吨至3.43亿吨之间降低至3.24亿吨至3.34亿吨之间。因此，我们将之前的供应预估进行相应的下调，降低了2月和3月来自澳洲的铁矿进口量。
需求方面，我们认为在钢材库存持续累积的背景下，未来钢厂的被动检修还会进一步增加。同时，目前废钢的回收和运输受到疫情冲击很大，钢厂废钢到货量极低。在利润下降、废钢供应又不足的情况下，钢厂废钢日耗出现大幅下降。根据废钢日耗及铁水产量数据推算，目前钢厂转炉废钢比例已经降至约8-10%的水平。由于钢厂自产废钢比例约5-6%，这部分量可以从工艺角度认为是刚需。因此废钢比例进一步下降的空间很小。后期如果钢厂增加检修，将以高炉检修为主，从而直接冲击铁矿需求。
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