铁矿石进一步反弹驱动力在减弱 建议买入看跌期权

报告摘要

结论：由于一季度供应增量将主要在3月体现，钢厂检修预计也将增加，考虑力拓新宣布的供应减量影响后，2月铁矿港口库存基本平稳运行，但在3月将进入上行趋势。同时终端需求回归仍然缓慢，钢材库存累积幅度将远超历史同期，给整体黑色金属市场都会带来压力。总体来看，铁矿进一步的反弹驱动力在减弱，可能呈现高位盘整，随后再震荡下跌的走势节奏。

策略构成：买入看跌期权，同时卖出期权降低组合成本。主体策略为买入执行价630的看跌期权，当价格下跌时获取收益。但是只买入看跌期权的成本较高。因此再同时卖出一个执行价670的看涨期权和一个执行价570的看跌期权，获得期权费收入，降低构建组合的成本。

策略盈利情况分析。由于我们额外卖出了两个期权降低组合构建的成本，当行情向着有利方向发展时，收益率将明显放大。如果到期时2005合约期货价格跌至570元/吨，此时期权组合盈利为事先设定的最大盈利56.2元/吨，相比构建初期的3.8元/吨，涨幅高达1378%。

策略风险点及应对。由于卖出了一个看涨期权，因此在期货价格上涨时，期权组合的理论潜在亏损是无限的。为了应对这一风险，可以通过将看涨期权空头平仓，或是通过买入期货合约对冲的方式进行管理。

策略优缺点总结。在反弹逐步走弱进而转为下跌的市场时，本文构建的期权组合具有灵活性高、成本低、盘整时不担心时间价值损失、一定区间内损失不变等优点。缺点在于，由于理论亏损无限，对预期行情的区间把握要求较高，同时行情超预期下跌时盈利空间也被锁死。