铁矿石期货周报：宏观真空期 叠加需求端铁水产量维持下降趋势 盘面走反套逻辑

需求：统计局口径1-11月粗钢产量9.292亿吨，同比下降2.7%（-2295.5万吨）；生铁产量7.828亿吨，同比-3.5%（-2754万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-12月铁水产量8.406亿吨，同比下降3.6%（-3145万吨），累计降幅较上月有所收缩。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。

供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-11月铁矿石进口量11.26亿吨，同比+4%（+4742万吨）。分结构来看，澳巴同比+2%（+2022万吨）至9.223亿吨，其中澳洲同比-0.4%（-255万吨）至6.75亿吨，巴西同比+10%（+2277万吨）至2.47亿吨；非主流进口量同比+15%（+2721万吨）至2.034亿吨，增量主要由印度、南非、秘鲁及乌克兰等国家贡献。

库存：截至12月26日，45港库存1.486亿吨，环比周一-111.4万吨，环比上周四-110.8万吨。钢厂进口矿库存环比+72.4至9644.1万吨。按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

行情展望：宏观真空期，铁矿石跟随钢材震荡。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双减，钢厂按需补库，港口小幅去库。供应来看，全年供应增量维持同比增加，但受近期发运与到港量走弱影响，全年累计增幅有所收窄。需求来看，日均铁水产量维持下降趋势，环比-1.5至227.9万吨。库存来看，近期钢厂按需补库，但整体水平与去年相当，考虑到淡季进一步复产的空间不大，年末补库幅度与去年持平；近期港口库存持续下降，截止12月26日，45港库存维持在1.486亿吨。钢材端数据来看，五大材维持减产去库趋势，数据偏中性，且整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场对明年政策方向的不明确，盘面震荡运行。展望后市，考虑到钢材库存偏低，明年钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，05合约关注750附近支撑；待5-9价差回调企稳后试多。

上周操作建议：05合约关注750附近支撑；待5-9价差回调企稳后试多。

本周操作建议：05合约关注750附近支撑；待5-9价差回调企稳后试多。

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