铁矿石：宏观扰动频繁 铁水复产高度存疑

【现货】

主流矿粉现货价格：日照港PB粉+1至788元/吨，巴混粉+4至799元/吨。

【期货】

截止昨日收盘，铁矿主力合约+1.09%（+8.5），收于791.5元/吨。

【基差】

最优交割品为BRBF。PB粉和巴混粉仓单成本分别为836元和820元。PB粉基差44.4元/吨左右。

【需求】

本期日均铁水产量237.28万吨，环比+1.02万吨；高炉开工率82.11%，环比+0.15%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比+0.38个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比+0.43百分点。

【供给】

本周全球发运环比小幅回升。全球发运+103.1万吨至3187.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.7万吨。澳洲发运量1986.4万吨，环比增加107.8万吨，其中澳洲发往中国的量1527.0万吨，环比增加34.4万吨。巴西发运量661.4万吨，环比增加24.9万吨。45港口到港量2243.6万吨，环比减少267.1万吨。

【库存】

截至3月27日，45港库存14520.4万吨，环比+57.9万吨；港口在港船舶数量减少，压港情况有所缓解，疏港量继续小幅回升，略高于历史同期水平。钢厂进口矿库存环比-14.4至9110.5万吨，钢厂库存减量集中在大中型钢厂。

【观点】

昨日铁矿主力合约震荡运行，夜盘延续高位震荡格局。消息方面，特朗普对等关税落地，对华对等关税为34%，且对等关税较高地区集中在中国及东南亚。短期来看，宏观对市场情绪扰动将加大价格波动，另外二季度铁矿需求不确定性加剧，但铁水复产高度尚未确定，短期铁矿多空因素交织。具体来看，上周日均铁水小幅增加至237万吨左右，结合SMM检修数据来看，本周铁水仍将小幅增加1万吨左右。成材数据表现中性，螺纹库存去化斜率依旧不佳，热卷供需较为亮眼，但近期高炉复产供应增加及4月下旬后出口走弱压力，需求持续性仍需关注。供应端来看，本周全球铁矿发运环比回升，到港量经历脉冲式增加后有所下滑。二季度重点关注西岭项目投产情况。结合供需来看，如果4月后出口回落超预期，拖累铁水，铁矿库存累库预期将增强，但若韧性维持，整体更趋于供需平衡，铁矿库存预期趋于平库。展望后市，短期需求内外交困，宏观缺乏利好驱动，年内粗钢压减预期持续扰动。短期关注成材矛盾积累情况，铁矿盘面或维持750-820区间震荡。

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