天然橡胶：NR仓单低位 提振橡胶板块

【原料及现货】截至3月25日，杯胶61.65（+0.15)泰铢/千克，胶乳68.00（0）泰铢/千克，全乳胶上海市场16600（0）元/吨，青岛保税区泰标2060（-10）美元/吨，泰混16800（-50）元/吨。

【轮胎开工率及库存】截至3月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。本周半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业周内基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。周内出货缓慢，部分企业成品库存继续攀升。中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。本周全钢胎企业产能利用率小幅波动，多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对周内样本企业产能利用率形成一定拖拽。

截止到3月20日，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.86，环比+0.19天，同比+14.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.98天，环比+0.16天，同比+0.29天。

【资讯】ANRPC最新发布的2025年2月报告预测，2月全球天胶产量料降4.2%至94.5万吨，较上月下降29.2%；天胶消费量料增1.6%至118.7万吨，较上月下降3.3%。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.7%至1562.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家增2.5%

【逻辑】供应方面，云南地区产区物候情况尚可，季节性开割预期偏强。需求方面，半钢胎开工维持高位，全钢胎偏弱，轮胎市场出货延续疲弱态势，半钢胎库存高企，季节性去库不及预期。综上，NR仓单低位，对橡胶板块价格有所提振，考虑到橡胶供给周期及成本支撑，低多思路为主，前期低位多单继续持有，关注3月天气及树况扰动。

【操作建议】低多思路为主，前期低位多单继续持有。

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