原油：地缘风险推升市场对供应边际收缩担忧 油价偏强震荡

【行情回顾】

截至7月31日，市场认为美国对俄制裁方案可能引发新的供应风险，且美国关税忧虑持续减弱，国际油价上涨。NYMEX原油期货09合约70.00涨0.79美元/桶，环比+1.14%；ICE布油期货09合约73.24涨0.73美元/桶，环比+1.01%。中国INE原油期货主力合约2509涨9.1至523.8元/桶，夜盘涨8.7至532.5元/桶。

【重要资讯】

作为俄罗斯原油需求的重要来源，印度炼油商正在寻求新德里政府澄清，他们的采购是否会受到特朗普最新社交媒体帖子的影响。周三，美国总统特朗普表示，他将从8月1日起对印度出口到美国的商品征收25%的关税，并警告称，由于印度继续从俄罗斯购买能源，可能会有额外的惩罚。在2022年俄乌冲突爆发后，印度成为俄罗斯原油的大买家。三名知情人士表示，印度公司每天购买超过100万桶俄罗斯原油，他们希望弄清楚特朗普的帖子对他们的采购意味着什么。

美国总统特朗普宣布与巴基斯坦达成协议，共同开发巴基斯坦的大规模石油储备，并正在选择领导合作的石油公司，该消息通过社交媒体发布但未提供进一步细节，巴基斯坦大使馆未立即评论。此前，巴基斯坦外长表示美巴贸易协议接近达成，双方讨论了扩大贸易包括关键矿产和采矿领域。2024年美巴货物贸易额73亿美元，贸易逆差30亿美元，同比增长5.2%。

四位交易商称，俄罗斯Kozmino港口8月底至9月初装船、运往中国的ESPO混合原油溢价保持坚挺，因买家为满足强劲需求而忽视美国可能提高关税的威胁。特朗普周一缩短了俄罗斯就乌克兰和平协议取得进展的最后期限，若未达标，10至12天后可能面临100%的次级关税，期限为8月7日至9日，而9月装船的ESPO货物仍在交易中，交易商表示俄罗斯石油贸易照常进行。

加拿大Trans Mountain输油管道运营商CEO马克・马基称，今年可能启动“开放季”流程，评估市场对首个潜在运力提升项目的商业兴趣，该项目通过添加减阻剂减少管道摩擦以增加流量，可使目前日输89万桶的管道运力提升5%-10%，成本约1000万至2000万加元。该管道由加拿大政府所有，从阿尔伯塔省运往不列颠哥伦比亚省西海岸，可出口至中国等海外市场，去年完成340亿加元扩容后运力增至原来的三倍，目前利用率约84%，因油砂产量增长，预计2027-2028年可能满负荷。

【主要逻辑】

隔夜油价上涨，主要交易逻辑是由宏观和地缘政治因素主导,美国关税威胁和新制裁政策引发供应中断担忧。具体来看,特朗普缩短对俄罗斯石油贸易的关税期限,并警告印度和中国等主要买家,若其持续采购俄罗斯原油可能面临高额关税,投资者预期这将削减约230万桶/日的俄罗斯出口量。叠加美国新制裁打击伊朗石油运输网络,进一步限制全球供应,导致风险溢价上升。其次,基本面因素如EIA库存意外大增和宏观数据疲软,虽对油价构成下行压力,但市场选择的焦点仍聚焦集中在宏观和地缘的不确定性上。因此,短期内价格上行动力取决于地缘紧张能否持续,若制裁实施强化,供应约束或推动油价上行,否则基本面因素将重返主导。

【展望】

建议仍以波段思路为主，短期偏多，WTI上方阻力给到[71,72]，布伦特在[73,74]，SC在[540,550]；期权端可以捕捉波动放大机会，仅供参考。

风险提示：关税不确定性带来负反馈，库存超预期累库，炼厂超预期检修等。

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