需求恢复较快 下半年油价上涨或超市场预期

上半年，原油期货价格单边上涨，再创新高。展望下半年，7月OPEC+月度会议将调整原油增产政策。考虑到全球疫情的不确定性较大，沙特倾向于适当增产，俄罗斯则倾向于稳定增产。两种生产策略的差值约为50万桶/日，短期之内对石油市场影响不大。但随着未来油价的进一步上涨，沙特的减产政策将出现质的调整，许多产油国严格执行减产的效果可能会大打折扣。因此，石油市场的话语权仍高度集中在沙特等传统产油国。如果沙特继续采取保守上调策略，伊朗原油将不会释放，油价上涨的动力和高度将超过市场预期。

一、市场回顾

上半年原油期货价格单边上涨，再创新高。供需不匹配导致一季度油价上涨：一方面，面OPEC+产油国采取了抑制产量增长的战略；另一方面，欧美疫情得到不错控制，需求急速恢复。在货币政策相对严格的背景之下，供给增幅低于需求增幅，推动油价震荡上涨

一季度，美国全新总统拜登团队上任之后继续推出财政刺激政策，推动油价上涨。3月至4月，由于疫苗接种进展慢，传染性病毒变异体增多，欧洲、印度等地疫情再次蔓延恶化，部分地区再次采取封锁措施，在一定程度上阻碍了经济和能源需求的恢复。不过，5月份欧美地区旅游限制放松，印度疫情转为拐点，经济好转带动能源需求快速回升，对石油市场形成强有力支撑。

二季度国际油价继续震荡上涨。市场继续关注伊朗和美国重返伊朗核协议谈判。如果美国解除对伊朗的制裁，估计每天将向全球市场供应100-200万桶原油。从3月到4月，印度疫情恶化仍令市场担忧全球需求复苏进程被推迟。欧美正在加快接种疫苗，欧美经济重新开放的迹象提振了石油市场的气氛。随着美国机场达到自新冠肺炎疫情以后的最高水平，美国旅游业的复苏也在推动燃油消耗。英国开始放松封锁措施，重启经济，这将进一步增加对原油的需求。强大的美国经济数据部分抵消了投资者对伊朗原油供应可能增加的担忧。