原油：基本面预期边际向好 关注OPEC+减产兑现情况

【主要观点】

5月份，供应端OPEC+将实施减产，伴随约100万桶/日的环比减量，供应预期收紧，但俄罗斯原油供应未见减少迹象，关注OPEC+减产的兑现情况；需求层面，欧美步入出行旺季，海外需求有一定支撑，国内原油需求预计边际持平，需求端持稳为主；宏观方面，美联储方面宣称暂停加息，利于风险资产的风险偏好回升，但仍需警惕海外高利率政策带来银行业的流动性危机。整体而言，在OPEC+按计划减产的前提下，5月份原油供需结构存边际改善预期，但OPEC+减产动作带来供应减量之前，油价上涨空间仍有限，预计短期油价反弹修复为主，中长期油价中枢上移需等待OPEC+减产落地。

【5.8-5.12策略】

短期建议关注回调后低多机会，布油参考72-80美元/桶。

【运行情况】

供给：1.欧佩克+宣称自5月份开始自愿减产量达到166万桶/日，实际影响方面，5月起OPEC+原油产量预计将环比减少115万桶/天左右。JMMC下一次会议定于2023年6月4日举行。2.俄罗斯将减产50万桶/日的计划延长至2023年底，截至4月28日当周，俄罗斯的原油出口量回升至每日400万桶以上。3.美国至5月5日当周石油钻井总数588口，前值591口。截至4月28日当周，美国原油产量为1230万桶/日，环比+10万桶/日。

宏观：1.美联储如期加息25个基点至5.00%-5.25%区间，为连续第10次加息。鲍威尔称在利率问题上将根据数据做决定，原则上无需加息至太高的水平，但也表示FOMC的通胀前景不支持降息。2.欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点。行长拉加德表示，加息目前还没有到达终点。逐步回归更标准的加息幅度是合理的。委员会都同意需要提高利率。不会暂停加息。不承诺在任何时间点降息。如果美联储暂停加息，欧洲央行也可以收紧货币政策。3.美国4月季调后非农就业人口录得增加25.3万人，高于预期；美国4月失业率录得3.4%，为今年1月以来新低。

需求：5月份欧美逐步步入出行旺季，原油需求预计边际向好；国内方面，随着物流、基建和制造业的进一步发力，柴油需求有望边际好转，航煤方面则仍有一定修复空间，5月国内炼厂开工预计持平为主，国内原油需求仍有支撑，关注国内经济弱复苏的兑现情况。

库存：美国至4月28日当周EIA商业原油库存-128.1万桶，汽油库存+147.2万桶，精炼油库存-119万桶，航空煤油库存+82.3万桶，燃料油库存-4.7万桶。截至4月28日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+238.1万桶；截至5月4日当周ARA成品油库存环比+31.8万吨。截至5月3日当周，新加坡成品油库存环比-227万桶。

观点：5月份，供应端OPEC+将实施减产，伴随约100万桶/日的环比减量，供应预期收紧，但俄罗斯原油供应未见减少迹象，关注OPEC+减产的兑现情况；需求层面，欧美步入出行旺季，海外需求有一定支撑，国内原油需求预计边际持平，需求端持稳为主；宏观方面，美联储方面宣称暂停加息，利于风险资产的风险偏好回升，但仍需警惕海外高利率政策带来银行业的流动性危机。整体而言，在OPEC+按计划减产的前提下，5月份原油供需结构存边际改善预期，但OPEC+减产动作带来供应减量之前，油价上涨空间仍有限，预计短期油价反弹修复为主，中长期油价中枢上移需等待OPEC+减产落地。

策略：短期建议关注回调后低多机会，布油参考72-80美元/桶。

风险因素：俄乌冲突，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，OPEC+减产不及预期。

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