供应仍呈收缩格局 预计下半年油价仍延续震荡格局

1、从平衡表来看，预计下半年供应仍存在边际下降的可能，尤其是对应四季度；需求方面四季度存在回升的预期，因而供需错配的程度有可能在四季度会再度演绎。从当前全年的数据来看，预计2023年供应的月均值为101.37百万桶/日，需求的月度均值在101.29百万桶/日，供需差约为0.08百万桶/日，仍处于偏紧平衡过程。

2、供应方面，沙特将以额外减产的兑现程度缓和市场供应过剩的矛盾。2023年OPEC成员国的产能利用率要显著低于2022年，其中沙特当前的产能利用率为83%，若7月兑现额外减产100万桶/日，产能利用率将进一步下降至75%。阿联酋产能利用率为71%，也处于较滴水平。此外，因伊拉克港口出口的不稳定性，导致产能利用率也紧为88%。目前数据统计显示俄罗斯3月-6月原油产量将保持在970万桶/日，按照凝析油占比7-8%的比例来看，俄罗斯的月度石油产量为1038万桶/日当量。2023年以来美国产量均值为1225万桶/日，同比增幅为2.9%，随着美国原油活跃钻机数下降至546座，较年初下降下降12%，美原油产量年度预计已然达峰，后续供应弹性下降。

3、需求方面，美国上半年原油进口量平均为639.5万桶/日，较去年同期小幅增加1.2%；上半年原油出口量平均为411万桶/日，较去年同期为315万桶/日，同比增加30%。强劲的美国原油出口增速意味着欧洲市场对美国能源的依赖度仍较高，预计后续当欧洲市场需求边际转弱下，高位出口将有所回落。美国产量引申需求量均值为1845万桶/日，较去年同期上升2%，其中汽油需求上半年均值为948万桶/日，表现好于柴油以及燃料油。

4、中国的进口及加工量呈现高增速，1-5月份中国累计进口原油2.30亿吨，同比上涨6.2%。俄罗斯的进口量呈现显著增长，稳居第一，1-5月总进口量达到4210.81万吨，相比去年同期增长了23.8%；此外，来自巴西的原油累计1-5月进口量为1508万桶，同比增长了37.2%，沙特进口量居于第二位达到3860.4万吨，同比增长了1%。阿联酋进口同比增加7%至1743.7万吨；伊拉克进口同比增加8%至2542.84万吨。1-5月累计原油加工量为30263万吨，同比增长9.8%。2023年5月国内成品油产量总计3584.8万吨，同比增长28.93%，环比上涨2.33%。上半年成品油出口不及预期，但考虑到下半年配额仍有剩余，海外市场柴油、燃油等需求仍有韧性，预计下半年我国成品油出口有望走高。

5、综合来看，当前油价地缘风险溢价再度上升，俄乌冲突衍生下的地缘不确定性上升。供应整体仍呈现收缩的格局，不过需求的韧性仍需要关注海外加息节奏的落地。相对乐观的是海外衰退不及预期，中国需求在政策支撑下稳中有升。预计下半年油价仍延续震荡格局。Brent震荡区间预计在65-80美元/桶，WTI区间为60-75美元/桶，SC价格在480-560元/桶。

（来源：光大期货）

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