原油：地缘风险溢价和累库短期僵持 预计油价上方空间有限

【行情回顾】

截至7月10日，市场权衡美国商业原油库存增长及中东红海局势不确定性的影响，国际油价微涨。NYMEX原油期货08合约68.38涨0.05美元/桶，环比+0.07%；ICE布油期货09合约70.19涨0.04美元/桶，环比+0.06%。中国INE原油期货主力合约2508涨5.8至515.7元/桶，夜盘涨4.4至520.1元/桶。

【重要资讯】

英国Lindsey炼油厂已恢复燃料交付，英国能源安全与净零排放部确认此事，并强调国内燃料供应充足。此前，该炼油厂所有者收到意外清算令，导致上周公路燃料批发供应中断。

阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至7月7日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2068.5万桶，比一周前增加了15.29万桶。其中轻质馏分油库存增加63.7万桶至812.4万桶，中质馏分油库存减少41.6万桶至230.6万桶，重质残渣燃料油库存增加130.8万桶至1025.5万桶。

截至7月05日当周，日本商业原油库存较之前一周下降154115千升，至12133623千升。日本汽油库存较之前一周下降21957千升，至1643647千升。日本煤油库存较之前一周下降19920千升，至2079202千升。日本炼油厂的平均开工率为89.8%，之前一周为88.2%。

美国能源信息署下调2025年原油产量增长预测，因油价波动抑制钻探活动，预计今年产量增长16万桶/日至1337万桶/日，2026年持平；较6月预测下调5万桶/日。钻机数量持续下滑至近四年低点，同时未完成钻井库存降至2013年以来最低水平，表明未来供应难以快速提升。

印尼国家石油公司Pertamina发布招标，寻求采购约20万桶jet A-1燃料，计划在7月或8月交付。交货选项包括离岸价Straits（7月30日至8月1日）或到岸价雅加达（8月3日至5日）。投标截止时间为雅加达时间7月9日下午2点，有效期至次日晚上6点。

匈牙利石油公司Mol寻求接入乌克兰Odesa-Brody原油管道，以获取全球海运供应并减少对俄罗斯石油的依赖。该管道连接Odesa黑海港口至波兰边境附近，原油可通过现有Druzhba管道支线输往匈牙利，提升区域及欧盟供应安全。Mol正推动欧盟及相关国家参与振兴该项目，为塞尔维亚提供替代方案，同时投资约5亿美元升级设施以精炼非俄原油。

【主要逻辑】

油价偏强震荡，主要逻辑在美国原油库存大幅增加及对伊朗原油出口的新制裁。美国能源信息署报告显示上周原油库存增加710万桶，为1月以来最大增幅；同时美国财政部制裁22家外国实体，因其参与伊朗石油销售，缓解了市场对美国伊朗出口政策的不确定性。成品油利润近期走强，3-2-1裂差升至近两月高点，布伦特与WTI维持现货升水结构，期权市场呈现看涨偏向，凸显短期供需紧平衡。尽管美国EIA库存数据增加利空，但在当前地缘风险与旺季需求主导下，其影响被暂时覆盖，最终推动油价偏强震荡。整体看，地缘风险对于市场扰动延续性不足，后续仍将回归基本面，因此油价上涨后进入宽幅振荡区间概率较大。

【展望】

建议短期波段思路为主，WTI上方阻力给到[69,70]，布伦特压力在[70,71]，SC在[520,540]；期权端可以捕捉波动收窄机会，仅供参考。

风险提示：地缘风险再次超预期激化，库存超预期累库，炼厂超预期检修等。

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