市场剧烈震荡 期权成交激增

受标的上证ETF走低影响，昨日，认购期权合约多数下跌，认沽合约则普遍暴涨。截至收盘，当月认购合约集体翻绿，4月购3100、4月购3200、4月购3300、4月购3400四合约跌幅均超60%，其中4月购3300跌幅最大，为94.79%；认沽合约涨跌参半，其中4月沽2750、4月沽3100、4月沽3200、4月沽3300、4月沽3400五合约出现上涨，其他合约多数持平或走升。

上证50ETF盘中的剧烈波动，带动期权成交量的激增，全天共计成交60482 张，较上一交易日增9790张。其中，认购期权成交量明显大于认沽期权，分别成交34304张、26178张，认沽认购比率为0.763。值得一提的是，由于本周三4月期权合约将到期，部分投资者已提前布局下月合约，5月合约昨日共计成交24016张。持仓方面，期权共持仓125210张，较上一交易日增8453张，成交量/持仓量比率升至48%。

海通期货期权部表示，4月期权合约隐含波动率继续走高，可能是因为市场对未来预期存在分歧，其次是由于4月合约接近到期，可能会出现3月合约到期时的情况。从盘面情况来看，即便是同为认购期权，对于不同行权价合约来说，隐含波动率变动趋势也都存在很大差别，各合约资金观点并未达成一致，造成同行权价的认购期权和认沽期权隐含波动率产生明显差距，盘中较大幅度的无风险套利机会频频出现。

鉴于4月期权合约即将到期，刘瑾瑶推荐投资者使用结算周策略（神机妙算策略）进行布局，抓住结算行情。该策略的要点是在每个合约结算日前，利用时间价值几乎已耗尽的特性，用买入认购/认沽期权来替代现货买卖，抓住结算行情。入场时点在每个合约结算前几日,如结算当周第一天（第四个星期一）。

假设投资者预期50ETF价格短期将出现回调，那么在结算当周周一（本周一），投资者有以下两种做空的策略选择：策略一融券卖出50ETF，需支付为31000元（不考虑融券成本）；策略二买进3月沽3100合约，支付权利金304元。同理，如果投资者认为标的价格将继续走高，可以以买入认购期权代替买入50ETF。买入认沽期权不仅适合预期大盘回调的投资者，也适用于拥有现货头寸且希望规避短期回调风险的投资者。举例来说，假设某投资者此前以2.800元/股的价格买入1万股50ETF。按照昨日收盘价计算，该投资者盈利3030元。该投资者一方面担心市场近期出现回调出现回吐收益情况；另一方面，又不愿放弃若大盘走高带来的更大获利机会。这时便可以花费少量权利金买入认沽期权对其现货头寸进行保护。

基于对未来风险进行有效控制的角度，海通期货期权部推荐一级投资者持有现货，卖出远月认购期权，构造保护性策略；二级投资者可参考一级投资者的操作策略；三级投资者构建卖出宽跨式组合策略。